下面是小编为大家整理的化工行业“战疫”系列报告之复工情况：边“战疫”，边复工，行业秩序将逐步恢复,供大家参考。
短期受到压制，但二季度后将迎来恢复性上涨。
由于投资和基建短期内受到抑制，和投资相关的化工产业链需求可能会受到明显的短期压制，纯碱、氯碱、有机硅、 MDI 、钛白粉等子行业将面临较为严峻的市场压力，行业阵痛不可避免。但随着疫情的控制，在今年二季度以后，随着下游开工的逐步恢复，工程
投资抢进度将带来的需求爆发。全年看，一季度可能会成为行业全年最低点，二季度逐渐恢复正常后，量价齐升值得期待。
（ 3 ）出口为主导的农药、维生素及中间体行业冲击有限，甚至可能出现涨价现象。
中国的农药、维生素和中间体行业以出口为主，且下游需求偏刚性，需求受到疫情的冲击不会太大。虽
然行业整体的开工率也有
10% 左右的下降，但从我们了解的部分龙头农药企业春节期间不停产，出口等需求一切正常，是行业内少有的受到国内疫情影响较小的子行业。由于疫情期间，封城、停工、拉长假期等原因，产业链中部分环节可能会出现停产、运输不畅、原材料供应困难等问题，在企业消化完库存后，企业的生产负荷可能会出现影响，进而对供求关系造成扰动，产品价格可能会出现较大的波动，甚至逆势上涨。此外由于中国是全球维生素的主要生产国，
在疫情的消息下，海外订单大量涌现，维生素部分品种出现涨价的情况。
（ 4 ）短期可能受益于疫情的子行业：卫生防疫相关材料需求提升。
口罩是此次防 疫中的核心耗材，核心材料是极细密且带静电的内层过滤布 - 熔喷无纺布，另
外还有外层和内层两层无纺布，主要原料是高熔指聚丙烯，从此前行业统计情况看，国内有
31
家企业能够生产，全年产量
88
万吨。目前中国石化、宝丰能源为代表的国内聚丙烯企业将部分常规聚丙烯生产线转产高熔指聚丙烯，以满足国内口罩生产的原材料需求。
1
吨高熔指聚丙烯能生产一次性外科口罩
90-100
万个，或
N95
口罩
20-25
万个，从原料供应上完全能够满足国内的需求，不会存在长期缺口。
行业投资评级与投资策略。
2019
年四季度，在预期周期回暖的背景下，化工行业出现了比较明显的反弹走势，申万化工指数从
2400
点涨到
2800
点，涨幅 17% 。但是在疫情的特殊背景下，我们认为周期行业短期需求将维持低位、行业库存存在堆积的风险。从行业指数看，我们认为化工行业可能再次考验去年
三季度末的估值水平。但短期的困难并不影响行业内核心企业的长期价值。我们坚定的认为，短期的疫情必将过去，行业近期走势也不断验证我们在上周复盘
SARS
深度报告中的判断：短期恐慌的低点可能就是今年的黄金坑。
经过上周的市场博弈后，我们认为市场对于疫情对经济的影响正在快速演绎，周一开盘跌停后，周二开始迎来了一波比较明显的反弹行情。目前行业内核心公司如万华、扬农，正快速回复到之前的估值水平，特别是扬农化工，由于基本面未有变化，而且在两化合并的大背景下，扬农作为农药生产国家队的定位日益清晰，股价创出历史新高，值得重点关注。
在目前的情况下，我们认为投资者应该逐步淡化短期的冲击，继续关注公司的长期价值，坚定推荐化工核心资产，万华化学和扬农化工。
风险提示：
“疫情”冲击超预期，原油价格大幅下跌，经济大幅下滑。
重点公司盈利预测、估值及投资评级
简称
股价（元）
EPS（元）
PE（倍）
PB
评级 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E 万华化学 50.0 3.33 3.82 4.6 15.02 13.09 10.87 4.65 强推 扬农化工 71.08 3.52 4.03 5.14 20.19 17.64 13.83 4.76 推荐 华鲁恒升 18.38 1.6 1.67 1.95 11.49 11.01 9.43 2.48 推荐 新和成 24.55 1.02 1.44 1.78 24.07 17.05 13.79 3.26 推荐 桐昆股份 13.84 1.59 2.03 2.41 8.7 6.82 5.74 1.67 强推 资料来源：
Wind ，华创证券预测
注：股价为
2020 年
02 月
11 日收盘价
一、行业复工情况：春节和疫情双重影响，行业开工率明显下降
.................................................................................... 5 （一）数百份一线调研问卷了解化工行业开工情况
.................................................................................................... 5 （二）行业开工率明显下滑，短期产品库存增加
........................................................................................................ 9 二、行业投资评级与投资策略
.............................................................................................................................................. 12 （一）疫情终将过去，但对行业影响可能会持续到二季度
....................................................................................... 12 1、石化类产品价格或继续寻底，上半年行业将承压
............................................................................................. 12 2、以投资需求为主的子行业短期受到压制，但二季度后将迎来恢复性上涨
..................................................... 12 3、出口为主导的农药、维生素及中间体行业冲击有限，甚至可能出现涨价现象
............................................. 12 4、短期可能受益于疫情的子行业：卫生防疫相关材料需求提升
......................................................................... 12 （二）投资策略
.............................................................................................................................................................. 12 三、风险提示
.......................................................................................................................................................................... 13 目
录
图表 1 调查企业所处行业
.................................................................................................................................................... 5 图表 2 调查企业性质
............................................................................................................................................................ 5 图表 3 调查企业营收规模
.................................................................................................................................................... 5 图表 4 调查企业员工数量
.................................................................................................................................................... 5 图表 5 调查企业计划复工日期
............................................................................................................................................ 6 图表 6 不同性质企业复工计划
............................................................................................................................................ 6 图表 7 调查企业复工后是否能进行正常生产
.................................................................................................................... 6 图表 8 调查企业复工面临的困难
........................................................................................................................................ 7 图表 9 不同行业企业复工面临的困难
................................................................................................................................ 7 图表 10 调查企业员工是否能够按时到岗
.......................................................................................................................... 7 图表 11 调查企业员工无法按时到岗的原因
....................................................................................................................... 7 图表 12 调查企业用工计划和招聘计划
.............................................................................................................................. 8 图表 13 调查企业员工薪酬规划
.......................................................................................................................................... 8 图表 14 调查企业经营遇到的困难
...................................................................................................................................... 8 图表 15 调查企业现金流情况
.............................................................................................................................................. 8 图表 16 调查企业对政府的建议
.......................................................................................................................................... 9 图表 17 化工产品开工率情况
.............................................................................................................................................. 9 图表 18 氯碱行业开工率
.................................................................................................................................................... 10 图表 19 PTA 产业链负荷率
................................................................................................................................................ 10 图表 20 化工产品库存情况
................................................................................................................................................ 11 图表目录
一、行业复工情况：春节和疫情双重影响，行业开工率明显下降 （一）数百份一线调研问卷了解化工行业开工情况 我们联合行业内知名咨询机构百川盈孚进行了大规模的企业的问卷调查，截止 2 月 10 日，共回收问卷 589 份，涉及的行业包括石油、化工、有色、等周期制造业。其中石油加化工企业数量占比 65%，比重最高。调查企业中，民营企业占比最高，为 57%。
图表
1 调查企业所处行业 图表
2 调查企业性质
造纸行业
2%
农业行业
3%
建材行业
其他
3%
7%
石油行业
12%
有色行业
14%
钢铁行业
4%
煤炭行业
1%
化工行业
54%
4%
5%
资料来源：百川盈孚，华创证券
资料来源：百川盈孚，华创证券
在所调查的企业中，中小企业占比偏多，营收规模在 0-10 亿元区间占比为 47%。从员工数量来看，调查样本分布相对均匀。
图表
3 调查企业营收规模 图表
4 调查企业员工数量
200-500 亿
元
100-200 亿
6%
元
6%
500 亿元
7%
3000-5000 人
6%
5000 人
11%
0-50 人
17%
50-100 亿元
10%
0-10 亿元
47%
1000-3000 人
16%
50-200 人
22%
10-50 亿元
24%
500-1000 人
14%
200-500 人
14%
资料来源：百川盈孚，华创证券
资料来源：百川盈孚，华创证券
从回收的份问卷调查看，选择在 2 月 10 日复工的企业有 37.69%，选择在 2 月 17 日复工的企业有 22.24%，3 月份以后的 11.54%，还有 28.52%的企业选择其他时间。
民营企业
57%
国有企业
34%
其他
类型
外资企业
图表
5 调查企业计划复工日期 图表
6 不同性质企业复工计划
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
2020 年 2 月 10 日
2020 年 2 月 17 日
2020 年 3 月以后
其他
国有企业
民营企业
外资企业
其他类型
资料来源：百川盈孚，华创证券
资料来源：百川盈孚，华创证券
对于复工后是否能够马上恢复正常生产的问题，其中 36%的企业认为完全没问题，45.5%的企业表示复工后初步复产，后续逐渐增加产量，还有 4.4%的企业在复工后无法复产。
图表
7 调查企业复工后是否能进行正常生产
复工后无法复产 4% 其他情况 14%
复工后初步复产，逐渐增加产量 46% 完全没问题 36%
资料来源：百川盈孚，华创证券
影响复工的困难方面，有 73%的企业认为产品运输问题最为突出，人员无法到岗、原材料无法充分供应和订单需求均是大家面临的主要问题，反映遇到此类问题的企业均接近半数。此外，还有 15%的企业表示现金流出现问题。
22.12%
22.58%
37.62%
13.86%
6.45%
52.38%
8.42%
13.86%
22.58%
28.61%
9.52%
9.52%
40%
48%
35%
29%
其他
28%
2020 年 2 月
10 日
38%
2020 年 3
月以后
12%
2020 年 2 月
17 日
22%
图表
8 调查企业复工面临的困难 图表
9 不同行业企业复工面临的困难
其他问题现金流问题 订单和需求问题产品运输问题 原材...
