下面是小编为大家整理的化工行业2020年下半年投资策略报告：周期钝化，科技为锋（全文完整）,供大家参考。
目录
1、市场行情回顾
................................................................................................................ 4 1.1 市场表现
....................................................................................................................... 4 1.2 2020Q1 基础化工经营情况回顾
................................................................................... 7 2、2020 下半年市场展望
................................................................................................... 9 2.1 需求面：疫情逐步缓解，需求较上半年有所修复
.................................................... 9 2.2 供给面：环保安全仍是主线，供给逐步往龙头聚集
.............................................. 12 2.3 原料面：需求逐步复苏，下半年震荡为主
.............................................................. 13 3、重点子行业推荐
.......................................................................................................... 15 3.1 磷化工：“三磷整治”加快行业集中度进程，利好相应行业细分龙头
................... 15 3.2 化纤板块：民营大炼化项目陆续投产，改善 PX-PTA 产业链供需结构
............... 17 3.3 新材料
......................................................................................................................... 19 3.3.1 混晶材料：产能逐步向国内转移，进口替代提速
............................................... 19 3.3.2 LCP 材料：受益 5G 建设浪潮
................................................................................ 20 3.3.3 碳纤维：下游需求刚性，高端产品国产替代加速
............................................... 23 4、重点公司分析
.............................................................................................................. 27 5、风险提示
...................................................................................................................... 29 图表 1.2020 年以来化工板块跑赢沪深 300 指数
............................................................. 4 图表 2.中信化工二级行业涨跌幅（ ）
............................................................................ 4 图表 3. 化工行业指数绝对收益位列中信 29 个行业中第 10 位
.................................... 4 图表 4. CS 化工行业三级子行业涨跌幅（ ）
................................................................. 5 图表 5：中信基础化工行业排名前 10 和后 10 个股涨跌情况（截止 2020-5-24）
..... 5 图表 6.2015-2020 年 CS 基础化工 PE 变化趋势
............................................................... 6 图表 7.中信基础化工二级行业 PE（截止至 2020-5-24）
.............................................. 6 图表 8.2015-2020 年 CS 基础化工 PB 变化趋势
............................................................... 6 图表 9.中信基础化工二级行业 PB 值（截止至 2020-5-24）
......................................... 6 图表 10.2012Q1-2020Q1 化工行业总营收及同比增速
..................................................... 7 图表 11.2012Q1-2020Q1 基础化工归母净利润及同比增速
............................................. 7 图表 12：2012Q1-2020Q1 化工行业 ROE 及同比增速
....................................................... 7 图表 13：2012Q1-2020Q1 化工资产负债率及同比增速
................................................... 7 图表 14：2012Q1-2020Q1 化工二级板块营收（亿元）
................................................... 8 图表 15：2012Q1-2020Q1 化工二级板块营收增速( )
........................ 8 图表 16：2012Q1-2020Q1 化工二级板块归母净利润（亿元）
....................................... 8 图表 17：2012Q1-2020Q1 化工二级板块归母净利润增速 ( )
.................. 8 图表 18：中国化工产品价格指数(CCPI)
.................................... 9 图表 19：全球疫情形势
................................................................................................... 10 图表 20：中国 PMI 指数
................................................................................................... 10 图表 21.房地产开发投资完成额累计情况及其增速
...................................................... 11 图表 22.商品房销售面积及其同比增速
......................................................................... 11 图表 23.2010-2020 各类农产品价格指数当月同比走势
............................................... 11 图表 24.2012-2020 服装鞋帽针纺织品零售额当月同比
............................................... 11 图表 25：响水“321”事件爆炸影响产能及受益企业
.................................................. 12 图表 26：响水 321 后各省市化工安全政策
.................................................................... 13
图表 27：WTI 和布伦特油价走势
.................................................................................... 14 图表 28：Bloomberg Estimated
......................................... 14 图表 29：磷矿石分布
....................................................................................................... 15 图表 30.“三磷”整治五个阶段
..................................................................................... 16 图表 31.2017 以来磷矿政策
............................................................................................ 16 图表 32. 中国 PX 产量及表观消费量（万吨/年）
........................................................ 17 图表 33.中国 PX 进口数量及进口依赖度 ........................................................................ 17 图表 34.未来 PTA 产能投放情况
..................................................................................... 17 图表 35.2018 聚酯产能投放情况
.................................................................................... 17 图表 36.主要民营炼化项目及其投产时间
..................................................................... 18 图表 37：
面板行业转移过程
......................................................................................... 19 图表 38：中国大陆地区 TFT 液晶材料需求量及其同比增速
........................................ 19 图表 39：大陆已投产的 TFT-LCD 面板生产线及其混晶用量
........................................ 20 图表 40：TLCP 三大类性能比较
...................................................................................... 21 图表 41：中国大陆地区 TFT 液晶材料需求量及其同比增速
........................................ 21 图表 42：LCP 各领域应用占比
........................................................................................ 22 图表 43：iFixit 拆机
...................................................................................................... 22 图表 44：MPI、LCP 性能对比
.......................................................................................... 23 图表 45：碳纤维和其他材料性能对比
........................................................................... 23 图表 46：碳纤维产业链
................................................................................................... 24 图表 47：全球碳纤维市场需求(千吨)
.................................... 24 图表 48：2018 全球碳纤维应用分市场需求情况
........................................................... 24 图表 49：中国碳纤维市场需求(千吨)
.................................... 25 图表 50：2018 年中国碳纤维应用分市场需求情况
....................................................... 25
证券
1 1 、市场行 情 回顾
1.1
市 场 表现
截止到 2020 年 5 月 24 日，按总市值加权平均计算，中信基础化工指数下跌了 1.99 ， 跑赢沪深 300 指数 6.34 个百分点，绝对收益位列中信 29 个一级行业中第 10 位。二级板块中 CS 塑料及制品、CS 其他化学制品 II 分别上涨 6.33 、2.09 ，其他耳机板块均下跌，CS 化学原料跌幅 11.10 、CS 农用化工下跌 9.72 、CS 橡胶及制品下跌 5.74 ，CS 化学纤维下跌 2.99 ,行业整体表现较为不错。
图表 1.2020 年以来化工板块跑赢沪深 300 指数 图表 2.中信化工二级行业涨跌幅（ ）
化工
沪深300
15%
10%
6%
1%
-4%
-9%
数据来源：WIND，万联证券研究所 数据来源：WIND，万联证券研究所
图表 3. 化工行业指数绝对收益位列中信 29 个行业中第 10 位
数据来源：WIND，万联证券研究所 农用化工 -9.72
-15.00 -10.00 -5.00 0.00 5.00 10.00 -2.99 化学原料 -11.10
化学纤维 2.09 其他化学制品Ⅱ 6.33 塑料及制品 -5.74 橡胶及制品 - 30.0000 20.0000 10.0000 0.0000 -10.0000 -20.0000 -30.0000 CS医药 CS农林牧渔 CS食品饮料 CS计算机 CS电子 CS国防军工 CS建材 CS消费者服务 CS电力设备及新能源 CS基础化工 CS商贸零售 CS机械 CS传媒 CS通信 CS家电 CS轻工制造 CS汽车 CS综合 CS建筑 CS电力及公用事业 CS有色金属 CS钢铁 CS纺织服装 CS银行 CS房地产 CS交通运输 CS综合金融 CS非银行金融 CS煤炭
万联证券
从三级行业来看，2020 年大部分三级板块跌多涨少，其中涨幅居前的五个板块是改性塑料（57.08 ）、日用化学品（30.06 ）、电子化学品（25.94 ）、碳纤维（21.39 ）和民爆用品（12.87 ）。跌幅前五分别是其他化学原料（-21.12 ）、粘胶（-20.65 ）、氨纶（-19.04 ）、氮肥（-18.58 ）以及纯碱（-18.57 ），改性塑料板块涨幅巨大的主要原因在于基本该板块的公司都涉及到口罩概念，在新冠疫情情况下受益较为明显。
图表 4. CS 化工行业三级子行业涨跌幅（ ）
数据来源：WIND，万联证券研究所
个股方面，除了今年刚上市的次新股外，我们统计了中信化工行业个股涨跌幅情况，其中涨幅居前的个股基本涨了 7 以上，涨幅前五分别为容大感光（185.26 ）、道恩股份（164.73 ）、雅克科技（116.81 ）、安集科技（116.81 ）和华特气体（90.47 ）， 而跌幅前 5 的个股分别为*ST 兆新（-70.27 ）、延安必康（-54.38 ）、*ST 蓝丰（- 49.65 ）、丹科 B 股（-45.07 ）、*ST 乐通（-44.20 ）。
图表 5：中信基础化工行业排名前 10 和后 10 个股涨跌情况（截止 2020-5-24）
57.08 60.00 70.00 -30.00
-20.00
-10.00 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 21.39 25.94 30.06 1.42 3.11 3.54 4.67 6.19 6.81 7.68 10.96 12.87 -20.65 -19.04 -18.58 -18.57 -17.23 -16.02 -14.52 -13.77 -12.93 -12.05 -11.45 -11.07 -9.65 -6.61 -6.22 -2.11 -0.40 -0.32 -0.18 其他化学原料
-21.12 粘胶氨纶 氮肥 纯碱 聚氨酯
印染化学品
轮胎氟化工
磷肥及磷化工
氯碱钾肥
合成树脂
绵纶农药
橡胶助剂其他化学制品Ⅲ
膜材料食品及饲料添加剂其他塑料制品
无机盐涤纶
涂料油墨颜料
钛白粉锂电化学品
复合肥橡胶制品有机硅 民爆用品碳纤维
电子化学品日用化学品改性塑料
数据来源：WIND，万联证券研究所
从 PE 估值方面来看，CS 基础化工 PE 自 2015 年以来不断下滑，在 2018 年底 PE 跌至近 6 年来的最低点 15.83，后开始逐渐反弹，截止至 2020 年 5 月，CS 基础化工 PE （TTM）回升至 34.72，同比增加了 18.89。二级子行业中，PE 估值（TTM，整体法）从上往下分别为农用化工 37.79、合成纤维及树脂 27.05、化学制品 25.09 以及化学原料 23.52。
图表 6.2015-2020 年 CS 基础化工 PE 变化趋势 图表 7.中信基础化工二级行业 PE（截止至 2020-5-24）
数据来源：WIND，万联证券研究所 数据来源：WIND，万联证券研究所
从 PB 估值情况来看，2019 年初 PB 值达到过去 6 年的最低点 1.91 倍后开始震荡，截止 2020 年 5 月 CS 基础化工的 PB 为 2.13 倍，行业整体估值从历史上来看仍处于相对低位。二级子行业中，PB 估值从上往下分别为其他化学制...
