下面是小编为大家整理的季度策略报告：市场黑暗中前行，从悲观中酝酿希望（范文推荐）,供大家参考。
目
录
报告摘要
..................................................................................................................................................................... 1 一、策略回顾
............................................................................................................................................................. 4 二、2 季度商品市场分析与策略建议
....................................................................................................................... 4 （一）能化品：风险未除，价格难涨
...................................................................................................................... 4 1、油价持续探底，成本端紧密跟随
........................................................................................................................ 4 1.1 油价阶段性筑底，但中长期可跌空间或将减少
................................................................................................ 5 1.2 低油价+大扩产，芳烃产业链利润仍存压缩空间
............................................................................................. 7 2、二季度化工品需求现分化
.................................................................................................................................. 10 2.1 、疫情之下，耐用品需求弱于生活用品需求
................................................................................................... 11 2.2 、二季度国内外需求或分化，整体需求恢复存阻力
....................................................................................... 15 3、策略建议与风险提示
......................................................................................................................................... 18 （二）农产品：内外有别，品种间或继续分化
.................................................................................................... 19 1、生猪：产能继续恢复，猪价重心稳中下降
...................................................................................................... 19 2、豆粕：需求驱动向上，警惕海外疫情冲击供应端
.......................................................................................... 21 3、玉米：需求驱动向上，节奏或先扬后抑
.......................................................................................................... 22 4、油脂：疫情压制外部需求，棕油产量预期差或使价格阶段反弹
.................................................................. 23 5、棉花：海外疫情及油价拐点或为棉价的转折点
.............................................................................................. 25 6、郑糖：回归自身供需主导，价格或迎阶段上涨
.............................................................................................. 25 7、策略建议与风险提示
......................................................................................................................................... 26 （三）金属品：供需博弈下，二季度金属价格震荡为主
.................................................................................... 27 1、金属价格走势及主要驱动分析
.......................................................................................................................... 27 2、疫情持续，拖累二季度金属价格
...................................................................................................................... 28 2.1 海外疫情的拐点或在二季度中后期出现
......................................................................................................... 28 2.2 、恐慌情绪消退促进金属价格估值修复
.......................................................................................................... 29 2.3 、原油减产无期，拖累金属价格
...................................................................................................................... 30 3、供需博弈下，二季度金属价格震荡为主
.......................................................................................................... 31 3.1 、需求下移倒逼减产，有色金属震荡寻底 ....................................................................................................... 31 3.2 、需求回升供给压制，黑色金属或维持高位震荡
........................................................................................... 32 4、策略建议与风险提示
......................................................................................................................................... 35 免责声明
................................................................................................................................................................... 36
图表目录 图 1：原油价格走势、跨品种价差（美元/桶）
...................................................................................................... 6 图 2：WTI 月间价差、Brent 月间价差（美元/桶）
................................................................................................ 7 图 3：PX、纯苯、乙烯、丙烯价格（美元/吨）
..................................................................................................... 8 图 4：PX-石脑油价差、PTA 产业链加工费（美元/吨）
........................................................................................ 9 图 5：纯苯-石脑油价差、苯乙烯产业链加工费和利润（美元/吨、元/吨）
...................................................... 10 图 6：纯苯国际价差、苯乙烯国际价差（美元/吨）
............................................................................................ 10 图 7：化工品终端需求分布情况（%）
................................................................................................................... 11 图 8：国内社会零售额累计同比增速（%）
........................................................................................................... 12 图 9：国内服装鞋帽/针/纺织品类零售额、织造和聚酯环节开工率（亿元、%）
............................................ 12 图 10：聚酯品库存天数与 PTA 和乙二醇库存、坯布库存天数（天、万吨）
................................................... 13 图 11：国内汽车产销同比增速及库存、国内空调/洗衣机/冰箱产量累计同比（%）
...................................... 14 图 12：EPS/PS/ABS 样本成品库存、苯乙烯华东港口库存（万吨）
................................................................. 14 图 13：房屋开工/施工/销售面积累积同比、PVC 下游型材开工率（%）
......................................................... 14 图 14：PVC 社会库存、PVC 企业库存（万吨）
.................................................................................................. 15 图 15：服装及衣着附件出口额、服装/纺织品类出口金额累计同比（亿美元、%）
........................................ 16 图 16：汽车产量和出口累积同比增速、汽车产量、出口量季节性表现（%、万辆）
..................................... 16 图 17：空调、洗衣机、冰箱产量和出口累积同比增速；出口占比（%）
......................................................... 17 图 18：进出口货运量累计同比、国内空调/洗衣机/冰箱库存情况（%、万台）
.............................................. 17 图 19：苯乙烯、纯苯跨区域价差（美元/吨）
...................................................................................................... 18 图 20：LLDPE 跨区域价差、乙烯跨区域价差（美元/吨）
................................................................................. 18 图 21：生猪养殖利润；22 升猪价及二元能繁母猪价格
...................................................................................... 20 图 22：生猪、能繁母猪存栏量；生猪屠宰量
........................................................................................................ 21 图 23：巴西大豆月度出口量，我国月度进口巴西大豆量；
................................................................................ 22 图 24：马棕面临季节性减产，豆油库存同比偏低
................................................................................................ 24 图 25：国内新冠肺炎新增确诊与疑似病例&累计确诊与疑似病例
..................................................................... 28 图 26：海外累计确诊人数&海外主要经济体确诊人数
......................................................................................... 29 图 27：
VIX 指数走势&美元指数走势
.................................................................................................................. 29 图 28：六大电厂日耗煤量&螺纹钢表观消费量（万吨）
..................................................................................... 32 图 29：专项债券发行金额&房地产销售和新开工面积增速
................................................................................. 33 图 30：钢材利润&焦化利润
.................................................................................................................................... 34
一 、 策 略 回 顾
2020 年
1 季度国内外新冠肺炎疫情蔓延、原油价格大幅下跌及海外股市暴跌等成为驱动市场的主要矛盾，受此影响国内商品市场以走弱为主，其中能源化工板块表现最弱，有色板块跟跌明显，黑色总体维持震荡，但季末黑色品种走弱迹象增强，农产品走势分化，油脂、棉花大幅走弱，白糖相对抗跌，生猪产能恢复预期驱动下的豆粕、玉米表现偏强。
2020 年年初我们不断提示油脂的回调风险，且建议前期多单部分止盈，但随着国内外疫情的蔓延及原油价格的暴跌，油脂的下跌超出了我们原有预期，在这一过程中我们仅把握住了阶段性的做空机会；化工品方面，在原油价格下跌背景下，我们在《商品策略周报》中多次提示化工板块以做空为主，主要推荐了 PTA、 MEG
的做空策略；黑色板块
1 季度总体维持区间运行，但波动较大、趋势性机会不明显，我们在 1 季度阶段性推荐做空焦煤、焦炭的策略；有色板块，春节后随着利空情绪的释放，我们对后期铜需求较为乐观，2 月 11 日的周报中我们推荐做多沪铜的策略，该策略也取得了阶段性盈利，但随着海外疫情的爆发及原油价格的持续下跌，市场悲观情绪主导下沪铜补跌明显，我 3 月 2 日提示铜多单止损。此外，3
月以来我们持续推荐玉米做多策略及关注豆粕的做多机会，目前这两个策略表现比较理想。总体来看，1
季度我们把握住了一些商品的阶段性机会，但在对趋势性机会的捕捉方面做的还不够，我们今后将继续努力专研，不断提高报告质量，以期能够对投资者有所帮助，希望各位投资者继续支持我们！
二 、 2
季 度 商品 市 场 分 析 与 策略 建议
（一 ）
能化 品 ：
风 险未 除 ，价 格 难涨
1 、油价持 续 探 底 ，成 本端 紧密 跟 随
原油与化工品的关系可谓是“一荣俱荣、一损俱损”。长周期看，原油与 PTA和 PP 的相关性较高，其次是苯乙烯、MEG、LLDPE，而与 PVC 的相关性较低。我们在《【中信期货策略（商品策略）】从相关性看原油对商品市场的影响（1）
——专题报告 20200313》中从四个角度对油价下跌对化工品的影响进行了分析。结果显示，长周期下化工品的直接原料与原油相关性越高、原料单耗比越大、油制供应占比越多的品种，其价格与原油的相关性就越高，相反则相关性偏低。且当化工品自身供需与油价影响形成共振时，会加深同涨或同跌的程度。2
季...
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