下面是小编为大家整理的2021年信用市场展望：避风入港,供大家参考。
目录
第一部分：2021 年信用债性价比下降，避风 入港 港
............................................. .- 5 - 1、信用利差继续压缩空间有限，信用债避风入港..................................................................... - 6 - 1.1、2021 年对信用债的不利因素逐步增多 ................................................................................ - 8 - 1.2、2021 年信用债性价比下降，避风入港 ................................................................................ - 9 - 2、行业信用策略：把握全球经济复苏利好&“滞后经济复苏”的相关行业资质改善的机会 - 10 - 2.1 上游资源品：资源品行业资质均明显提升，2021 年工业金属行业存在较大改善空间 .. - 12 - 2.2、中游行业：除航空外，中游行业的信用资质均呈现回升趋势........................................ - 14 - 2.3、下游消费品：地产后周期消费&必选消费行业资质均边际改善，2021 年汽车&休闲服务行业资质改善机会较大................................................................................................................................ - 19 - 第二部分：警惕紧 信 用 环 境下信用风险的传导&“ 套 路” 识别 别...........................- 23 - 1、信用风险的演绎与所处的宏观环境紧密相关....................................................................... - 24 - 2、关注违约风险的区域性传导&谨防市场“套路”.................................................................... - 26 - 2.1
关注信用债违约风险的区域性传导 ..................................................................................... - 26 - 2.2
谨防信用债市场的诸多“套路” ............................................................................................. - 27 - 2.3
关注永续债的条款“陷阱” ..................................................................................................... - 29 - 第三部分：城投债—— 防风险可能重于机会 挖掘 掘..............................................- 32 - 1、2021 年的城投政策是否会继续宽松？ ................................................................................. - 33 - 2、城投政策利好估值兑现 VS 债务压力逐渐抬升.................................................................... - 34 - 2.1 18-19 年隐性债务化解工作持续推进，城投利好已有一定程度兑现................................. - 34 - 2.2 压力的抬升与分化：财政收支压力（分母端）VS 城投债务压力（分子端）
................. - 35 - 3、城投投资策略：防风险可能重于机会挖掘........................................................................... - 39 - 第四部分：“ 后大选” 时代，政策变动将是中 资 美 元 债的重要主线
..................- 42 - 1、大选后的政策变动将是明年整体美元债券的主线............................................................... - 43 - 2、统计视角下的大选年中资美元债及大类资产表现............................................................... - 46 - 图表 目 录
图表 1：随着熊市的深入演绎，信用利差往往是收窄后走阔，而本轮有所不同 .................... - 6 - 图表 2：企业盈利改善有助于信用利差压缩................................................................................ - 7 - 图表 3：7 月以来资金面相对稳定................................................................................................ - 7 - 图表 4：理财发行难度上升但仍有增量 ....................................................................................... - 7 - 图表 5：债券型基金发行规模维持在高位水平............................................................................ - 7 - 图表 6：7 月后广义基金杠杆继续抬升 ........................................................................................ - 7 - 图表 7：今年以来信用风险事件相对缓和 ................................................................................... - 7 - 图表 8：“货币+信用”组合下的信用债及信用债表现................................................................. - 8 - 图表 9：明年社融大概率前高后低............................................................................................... - 9 - 图表 10：3 月以来信用债展期事件（个）逐渐增加................................................................... - 9 - 图表 11：中低等级信用债收益率历史分位低于 20% ................................................................. - 9 - 图表 12：中低等级信用信用利差历史分位低于 5% ................................................................... - 9 - 图表 13：信用利差处于历史低位............................................................................................... - 10 - 图表 14：指标解释........................................................................................................................- 11 - 图表 15：各行业信用风险变化汇总及 2021 年展望...................................................................- 11 - 图表 16：
石油石化 ROE 从 2018Q4 开始提升........................................................................ - 13 - 图表 17：石油石化金融杠杆从 2018Q2 开始迅速抬升............................................................. - 13 - 图表 18：有色金属 ROE 从 2020Q3 开始抬升.......................................................................... - 13 - 图表 19：2020Q3，有色金属投资回报率回升 .......................................................................... - 13 - 图表 20：有色金属金融杠杆从 2018Q4 开始迅速抬升............................................................. - 14 - 图表 21：有色金属周转率大幅提升........................................................................................... - 14 - 图表 22：
煤炭 ROE 走平........................................................................................................... - 14 - 图表 23：煤炭投资回报率近两季走平 ....................................................................................... - 14 - 图表 24：煤炭金融杠杆 2020 年总体平稳 ................................................................................. - 14 - 图表 25：煤炭利润率从 2019 年开始持续下降.......................................................................... - 14 -
图表 26：
Q3 化工 ROE 企稳回升
............................................................................................ - 15 - 图表 27：Q3 化工投资回报率企稳回升..................................................................................... - 15 - 图表 28：化工金融杠杆从 2015Q2 开始迅速下降 .................................................................... - 15 - 图表 29：Q3 化工利润率及周转率企稳回升 ............................................................................. - 15 - 图表 30：造纸行业 ROE 近两季有所回升................................................................................. - 16 - 图表 31：Q3 造纸行业投资回报率略有回升 ............................................................................. - 16 - 图表 32：造纸行业金融杠杆逐渐下降 ....................................................................................... - 16 - 图表 33：Q3 造纸行业利润率边际回升..................................................................................... - 16 - 图表 34：电源设备行业 ROE 持续下降..................................................................................... - 17 - 图表 35：电源设备行业资金成本下降 ....................................................................................... - 17 - 图表 36：电源设备金融杠杆持续提升 ....................................................................................... - 17 - 图表 37：电源设备利润率持续提升........................................................................................... - 17 - 图表 38：
火电行业 ROE 从 2016Q3 开始大幅提升................................................................ - 17 - 图表 39：火电行业投资回报率从 2016Q4 开始大幅提升......................................................... - 17 - 图表 40：火电行业金融杠杆持续下降 ....................................................................................... - 18 - 图表 41：2020 年火电盈利持续改善.......................................................................................... - 18 - 图表 42：
2020Q3 交通运输行业 ROE 下滑收窄..................................................................... - 18 - 图表 43：2020Q3 交运行业投资回报率下滑幅度收窄.............................................................. - 18 - 图表 44：交通运输行业金融杠杆回升 ....................................................................................... - 19 - 图表 45：2020Q3 年交通运输行业利润率下降斜率收窄.......................................................... - 19 - 图表 46：Q2、Q3 汽车行业 ROE 触底回升.............................................................................. - 19 - 图表 47：Q2、Q3 汽车行业投资回报率触底回升 .................................................................... - 19 - 图表 48：汽车行业金融杠杆出现向下拐点 ............................................................................... - 20 - 图表 49：Q2、Q3 汽车行业盈利向上拐点逐渐显现 ................................................................ - 20 - 图表 50：近 10 年商贸行业 ROE 持续下滑............................................................................... - 20 - 图表 51：近 10 年商贸行业投资回报率持续下滑...................................................................... - 20 - 图表 52：2018Q3 至今，商贸零售行业金融杠杆大幅提升...................................................... - 21 - 图表 53：近 10 年商贸零售行业周转率下行.............................................................................. - 21 - 图表 54：纺织服装行业 ROE 企稳............................................................................................. - 21 - 图表 55：纺织服装行业投资回报率回升 ................................................................................... - 21 - 图表 56：纺织服装行业金融杠杆持续提升 ............................................................................... - 21 - 图表 57：2016 年起纺织服装行业周转率提升明显................................................................... - 21 - 图表 58：2020Q3 休闲服务行业 ROE 企稳............................................................................... - 22 - 图表 59：2020Q3 休闲服务行业投资回报率企稳 ..................................................................... - 22 - 图表 60：休闲服务行业金融杠杆被动抬升 ............................................................................... - 22 - 图表 61：2020Q3 年休闲服务行业利润率拐点出现.................................................................. - 22 - 图表 62：2014 年以来的信用债违约趋势（按季度）............................................................... - 24 - 图表 63：信用...
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