下面是小编为大家整理的教育行业2020年春季投资策略：疫情催化线教育和教育信息化，民办高教迎升学需求上行,供大家参考。
进一步降低。如精锐教育推出精锐在线，2 月份有望收入 2.5-3 亿元，全年指引突破 10 亿元，是 2019 年的 5 倍。立思辰旗下豆神大语文通 过线下课转线上、开设 6
人小班、推出数学&英语&理科等新产品、多渠道合作引流、广厦计划、延长加盟校合同授权期限等方式不断增强自身壁垒。中小企业则普遍经营困难，约 80%的机构表示账上资金仅能维持 3 个月以内。目前疫情已影响到春招，若持续至 4-5 月，将进一步影响暑期招生，届时大量中小机构将面临倒闭危机，教培行业或在后疫情时期迎来洗牌整合潮，行业集中度因疫情而加快提升。
投资建议
2020年春季教育行业我们仍然建议关注：需求侧——（1）因疫情催化，在线教育加速渗透，龙头机构迎来历史性发展机遇；（2）“停课不停学”让教育信息化企业有了极好的产品大力进校机会，有望推动未来教育信息化产品常态化运用；（3）缓解疫情后的就业压力，硕士研究生及专升本大幅扩招，民办高校招生计划料将显著增加，驱动内生稳步增长，叠加外延并购持续落地，当前的低估值凸显配置价值。供给侧— — K 12教培行业面临巨大考验，线下龙头迅速转线上化解危机，中小企业现金流则难以支撑，后疫情期行业或迎来洗牌整合潮，市场份额加速向龙头集中。
A 股市场建议关注：中公教育、佳发教育、立思辰。此外建议关注好未来、新东方、新东方在线、中教控股、希望教育（海外市场标的，暂不评级）。
风险提示
疫情控制不及预期、监管趋严带来的不确定性风险、市场竞争加剧风险、业务拓展不及预期、商誉减值风险、坏账损失风险等。
数据预测与估值：
重点 关 注 股票 业绩 预 测 和市 盈 率
评级数据 来 源：
Wind ，上 海 证 券研 究所 （ 按 最新 股本 摊 薄 ，股 价 为
2020/2/28 收盘 价 ， 立思 辰 采用
w ind
一 致 预 期 ）
EPS
PE 投资
公司 名称
002607 股票 代码
中公教育 股价
21.00 18 A
0.19 19E 0.29 20E 0.41 18 A
111 19E 72 20E 51 PBR
评级51.09 增持300559 佳发教育 33.50 0.47 0.76 1.22 71 44 27 9.83 增持 300010
立思辰
19.78
-1.60
0.04
0.34
-12
495
59 暂未5.11
重要提 示：
请务必 阅读 尾页分 析师 承诺、 公 司 业务资 格说 明和免 责条 款 。
目
录
一、在 线教 育：疫 情加 速渗透 ，龙 头迎规 模化 获 客
.......................... 5 1.1 疫情带来流量红利，在线教育加速渗透
............................ 5 1.2 在线龙头迎规模化获客，后疫情时期仍需跟踪关键指标. 7 二、教 育信 息化：
疫情致
B B
端需 求 大增， 未来 看常态化 运用
.......... 8 三、高 教：
对冲疫 情后 就业压 力， 升学需 求上升
............................. 11 四、 K12
课 培 ：线下 龙头 转线上 对冲 风险， 行业 集中度 或加 快提 升 14五、行 业表 现及估 值
............................................................................ 17 六、投 资策略
........................................................................................ 18 七、风 险提示
........................................................................................ 18
图
图
1 2020 年 不同时 期教 育学习 行业 用户概 况
......................... 6 图
2 2020 年 春节假 期后 比平 日
DAU
增 量
TOP10 细分行 业 . 6 图
3 2020 年 教育学 习行 业新增 用户 的城际 分布
..................... 7 图
4 2020vs2019 春节平 均 日活增 幅对比
.................................. 7 图
5 2020vs2019 春节新 增 用户增 幅对比
.................................. 7 图
6 K12 校 外培训 行业 获客成 本（ 元 ）
.................................. 8 图
7
跟谁 学 的获客 成本 （元 ）
................................................. 8 图
8
历年 全 国考研 录取 人数（ 万人）
.................................... 11 图
9
历年 全 国本科 和专 科毕业 生人 数（万 人）
.................... 11 图
10
民生教育旗 下云 南滇池 学院 历年专 升本 学额（ 名）
. 13 图
11 各季 度 大型教 育培 训机构 的收 入比 例
.......................... 14 图
12
精锐在线营 收情 况（亿 元）
......................................... 14 图
13 豆神 大 语 文
6 人 小 班课程 体系
...................................... 15 图
14
豆神大语 文
6 人 小班服 务专案
..................................... 15 图
15
豆神大语文 全国 校区数 量
............................................. 16 图
16
疫情对教育 培训 机构产 生的 影 响
................................. 16 图
17
教育培训机 构账 上资金 能支 撑的时 间
......................... 16 图
18
教育板块年 初至 今区间 涨跌 幅 （ % ）
......................... 17 图
19
各板块估值 水平 （历 史
TTM ，整体 法， 剔除负 值）
18 表
表
1
各大 校 外培训 机构 推出线 上免 费课 程
............................. 5 表
2
教育 信 息化企 业在 疫情期 间提 供的产 品和 技术服 务
..... 9 表
3
上市 高 教集团 未来 新建校 区扩 容情 况
........................... 12 表
4
希望 教 育集团 旗下 高 校
2018-2019 年招生 计划
............ 12 表
5
港股 高 教上市 公司 最近一 期经 营数据 及估值
............... 13 表
6
重点 公 司盈利 预测
........................................................... 18
一 、 在 线 教 育 ：
疫 情加速 渗 透 ， 龙 头 迎规模 化 获客
1.1
疫情带来流量红 利，在线教育加速渗透
疫情为在线教育行业带来巨大流量红利。春节期间新冠病毒疫情发酵，全国各地陆续叫停线下培训业务，北京、上海、武汉、深圳、哈尔滨、苏州、杭州、四川等多个省市要求辖区内所有校外培训机构在疫情得到有效控制之前全面停课。新东方、好未来、精锐教育、卓越教育、思考乐教育等传统线下龙头机构迅速响应，第一时间关停线下班，将所有寒假课程移至线上交付。学而思网校、猿辅导、作业帮、跟谁学、新东方在线等头部的在线教育机构也纷纷推出免费直播课吸引流量。疫情之下，校外培训行业第一次被迫开展近乎 100%的在线交付，为在线教育行业短时间内带来巨大的流量红利。据 Quest mobile 数据显示，疫情期间教育学习 APP
行业的 DAU
从平日的 8700 万上升至春节后的 1.27 亿，升幅 46%，其中 K12 教育的 DAU
增加了 2381 万，增量位列所有细分行业的第三名。
表
1
各 大 校外 培训 机 构 推出 线上 免 费 课程
新东方 /新东方在线
好未来
跟谁学
精锐教育
卓越教育 1、为全国中小学用户免费提供 100 万份新东方在线春季班直播课； 2、向医护人员子女免费提供新东方中小学寒假班课程； 3、旗下东方优播，免费为全国公立系统学校培训在线小班教学技能 1、为湖北全省和全国其他疫区中小学免费提供直播平台和技术支持； 2、为湖北全省和全国其他疫区线下培训机构提供线上直播授课解决方案； 3、为湖北全省和全国其他疫区不能正常开学的学生推出校内同步免费直播课； 4、旗下“学而思网校”与“学习强国”APP 携手，为全国中小学生推出“在家上学（中小学课堂）”专题； 5、好未来教育开放平台启动“避风港”计划，向全国培训机构免费开放直播云在线直播系统 1、跟谁学+高途课堂联合向武汉地区中小学生捐赠 20000 份，价值 2000 万元的寒假直播课； 2、跟谁学免费向全国培训机构提供在线直播工具“微师”； 3、跟谁学旗下天校面向教育机构提供大班课和小班课等全面的在线直播解决方案 1、1 月 24 日起，暂停全部寒假班课程的线下授课，将线下课程搬到线上； 2、为武汉中小学生捐赠价值超 2000 万的在线课程； 3、精锐·个性化将针对武汉当地初一、二学生情况，与当地名师合作，结合 OMO 专属双师团队提供疫情时期五大素养直播课程。同时，精锐 1 对 1 可直播授课，孩子不用出门即可在线学习清北名师课程； 4、至慧学堂和小小地球分别向武汉 3-12 岁青少年，免费提供数感思维、语言能力和外教课等课程 1、以同教材、同进度的卓越在线课程接替线下课； 2、2 月 17 日-28 日，面向广州、深圳、东莞、佛山、中山、南宁市中小学生提供免费的本地化校内同步直播课，3 年以上教龄、卓越排名前 5%、985/211 毕业的优秀教师授课 思考乐教育 寒假班所有线下课程（面授课、双师课）将全部转为思考乐网校课程 昂立教育 1、自 1 月 23 日起，陆续发布线下课程停课通知，积极部署线上教学； 公司 举措
掌门教育
作业帮 向湖北地区的中小学生捐赠价值 2000 万元 1 对 1 直播课程 面向延迟开学的学生（目前为湖北省）推出免费的春季校内同步直播课，涵盖小初高所有年级
2、向武汉高中学生提供免费的在线智能双师网课。课程覆盖整个假期，囊括语文、数学、英语三个学科，每人共可领取 80 次免费课程； 3、为一线医护工作者子女提供免费线上课程
猿辅导学霸君 1、为全国中小学生免费提供全年级全科目直播课，将一直持续到公立学校开学； 2、开放旗下猿辅导网课、猿题库、小猿搜题、小猿口算、斑马 AI 课等产品的核心功能 向湖北医护人员子女免费捐赠价值 1000 万元春季校内同步直播小班课程，面向湖北地区学校和机构提供线上直播授课解决方案
网易有道 有道精品课向全国小学至高中学生免费赠送开学名师直播课，并设立 500 万元全勤奖学金，旗下 AI 开放平台——有道智云宣布向全国中小学校及培训机构提供免费的远程教学系统 数据 来 源 ：互 联网 整 理 ，上 海证 券 研 究所
图
1 2020 年不 同时 期 教 育学 习行 业 用 户概况
图
2 2020 年春 节假 期 后 比平日
DAU
增 量
TOP10 细分
行业
数据 来 源 ：
Que e stm mo ob b ile e ， 上 海证 券 研 究所
数据 来 源 ：
Que e stm mo ob b ile ， 上 海证 券 研 究所
新增流量大多来自下沉的低线市场。据 Q ue stm obile 数据显示， 2020
年春节后，教育学习行业 APP
新增用户中，三、四、五线及以下城市的占比分别为 29.2%、24.2%、15.5%，位列城际分布前三，合计占比近 70%，较平日提高约 10 个百分点。疫情促使低线城市尚未“触网”的潜在用户开始尝新，后期有望通过优秀师资和智能技术等实现用户付费转化与续费留存，以进一步提高在线教育在下沉市场的渗透率。
年后寒假班线下课程全部由系统自动转为线上直播课程，豆神大语文在线学习平台——诸 葛学堂统编版“同步学”课程免费向全国用户开放 立思辰
图
3 2020 年教 育学 习 行 业新 增用 户 的 城际 分 布
数据 来 源 ：
Que e stm mo ob b ile e ， 上 海证 券 研 究所
1.2
在线龙头 迎规模化获 客， ， 后疫情时期仍需跟踪关键指标
在线教育行业的头部机构包括学而思网校、猿辅导、跟谁学、作业帮和新东方在线等，凭借品牌优势、师资储备、营销投入和技术实力等，在此次疫情带来的流量红利中抢占先机。根据个推大数据显示，学而思网校春节期间平均日活和新增用户较去年同期分别增长 834.31%和 2422.66%，远超行业平均水平，目前日活用户达到千万级别；猿题库的平均日活和新增用户分别增长 89.69% 和 181.90%，作业帮的平均日活和新增用户增幅均超过 60%，两者也处于行业前列。
图
4 2020vs2019 春 节 平均 日活 增幅 对比
图
5 2020vs2019 春 节 新增 用户 增幅 对比
数据 来 源 ：个 推大 数 据 ，上 海证 券 研 究所
数据 来 源 ：
Que e stm mo ob b ile ， 上 海证 券 研 究所
获客成本高是在线教育机构普遍难以盈利的重要原因。根据新东方报告，线下培训机构的付费用户获客成本约 500-1000 元，而在 线教育机构的获客成本在 3000
元以上，线上一对一机构更高达 5000-15000 元左右。疫情爆发迫使大量的线下用户纷纷转至线上，大幅扩容线上流量池，头部机构通过免费直播课迅速获取千万生源：作业帮的免费直播课开课 13 天报名人数突破 2800 万，跟谁学
的三款直播课获得 1500 万名学生报名参加。而 2019 年暑期大战期间学而思网校、猿辅导、作业帮三家机构大笔营销投放仅各自获得 100-150 万左右的用户量，疫情将 K12 在线教育获客规模从百万级提升至千万级，预计将明显降低行业获客成本。跟谁学近期公布 2019 Q 4 获客成本从前三季度的 545 元/人降至 394 元/人。
图
6 K12 校 外 培训 行 业 获客 成本 （ 元 ）
图
7
跟 谁 学的 获客 成 本 （元）
数据 来 源 ：新 东方 ， 上 海证 券研 究所
数据 来 源 ：公 司公 告 ， 上海 证券 研 究 所
我们认为，短期由于疫情切断了线下培训渠道，在线教育迎来千载难逢的流量红利期，头部机构通过免费直播课等营销方式占据眼球、曝光量大增，二八定律下或将吸纳绝大部分新增流量，尤其是加速品牌在低线城市潜在用户群中的认知，学而思网校、猿辅导等日活用户数纷纷创新高也证实了头部机构率先获益。但由于课程免费或低价，预计对 Q 1 ...
