下面是小编为大家整理的宏观专题报告：思考疫情过后几个长期变化,供大家参考。
目 录
1. 短期影响虽大，曙光已经出现
........................................................................................... 4
2. 都市圈取代大城市化
.......................................................................................................... 7
3. 适度储蓄取代过度举债
.................................................................................................... 10
4. 新经济取代旧经济
............................................................................................................ 12
5. 金融资产取代实物资产
.................................................................................................... 14
图目录
图
1
全国票房收入增速，访港旅客增速（春节档）
........................................................ 4
图
2
春节旅客发送量增速（ % ）
........................................................................................ 4
图
3
6
大电厂发电耗煤（万吨）
........................................................................................ 5
图
4
百城拥堵指数
............................................................................................................... 5
图
5
非湖北地区新冠肺炎新增确诊病例数（例）
............................................................ 6
图
6
湖北新冠肺炎新增确诊与疑似病例数（例）
............................................................ 6
图
7
GDP
实际增速与预测（ % ）
...................................................................................... 6
图
8
2017
年主要城市城区人口排名（万人）
.................................................................. 7
图
9
2000
年主要城市城区人口排名（万人）
.................................................................. 7
图
10
2019
年主要城市
GDP
排名（亿元）
...................................................................... 8
图
11
武汉人口迁入来源地
................................................................................................. 8
图
12
武汉、非湖北地区确诊病例翻番需要时间（天）
.................................................. 9
图
13
武汉、南京人口和
GDP
占本省比重
....................................................................... 9
图
14
新型城镇化政策推进
............................................................................................... 10
图
15
09-19
年社融、信贷和
GDP
年均增速
................................................................... 10
图
16
过去
10
年的
3
次举债加杠杆（ % ）
..................................................................... 11
图
17
居民净储蓄余额（亿元）
....................................................................................... 11
图
18
中国非金融部门总债务率
....................................................................................... 12
图
19
20
年春节互联网流量、全网用户使用总时长同比增速
........................................ 12
图
20
20
年春节移动社交、资讯类
APP
日人均使用时长同比增速（ % ）
.................. 13
图
21
2020
年春节短视频行业
DAU （亿），同比增速
................................................... 13
图
22
2020
年春节视频、游戏类
APP
日人均使用时长同比增速（ % ）
..................... 14
图
23
20
年春节生鲜电商、在线教育
APP
的
DAU
和日人均使用时长同比增速
........ 14
图
24
大类资产配臵的长期变化
....................................................................................... 15
突如其来的新冠肺炎疫情，到底对我们的经济和生活会产生哪些影响？
1. 短期影响虽大，曙光已经出现 为了隔离病毒的传播，武汉从
1
月
23
日开始封城，各地政府启动了广泛的交通管制，对短期经济增长形成了比较大的冲击。
在今年春节期间，电影票房同比下降了
99% ，春节期间访港旅客人数同比下降
85% ，这预示着春节期间的消费和旅游收入增速大幅下滑。
图 1
全国票房收入增速，访港旅客增速（春节档）
资料来源：Wind，
在今年春运的前
35
天，交通运输部公布的全国旅客发送量同比下降了
46.6% ，其中
2
月
13
日与去年春节后同期相比降幅高达
83.8% 。
图 2
春节旅客发送量增速（ % ）
资料来源：Wind，
而在春节结束之后，各地普遍延期复工，到目前为止复工的进度也不理想。
从
6
大电厂发电日耗来看，在
2
月
10
日 -14
日这一周维持在
37.5
万吨左右，而去年节后同期约为
64
万吨，同比降幅超过
40% 。
图 3
6
大电厂发电耗煤（万吨）
资料来源：Wind， ，横轴指春节前 36 天至春节后 23 天
从高德地图的百城拥堵指数来看，在过去的一周平均为
1.16 ，比去年节后同期下降约
25% 。
图 4
百城拥堵指数
资料来源：高德地图， ，横轴指春节前 36 天至春节后 23 天
而从百度迁徙指数来看，今年春节以后上海、广州等地人口迁入规模只相当于去年同期的
30% 左右，也意味着复工进展较弱。
由此可见，今年
1
季度的经济增速显著下行是大概率事件。而好消息是，疫情拐点的曙光已经出现。
到
2
月
14
日为止，全国非湖北地区新冠肺炎确诊病例数量已经连续
11
天下降， 2
月
14
日全国
30
个省合计新增
221
例，比
2
月
3
日最高的
890
例大幅下降，如果这个
趋势得以延续，在
2
月下旬全国非湖北地区有望逐步解除交通管制，恢复正常的经济秩序。
图 5
非湖北地区新冠肺炎新增确诊病例数（例）
资料来源：wind，
而湖北地区在放宽确诊标准、大规模接受临床诊断病例之后， 13
日起其新增疑似和确诊病例数大幅下降，意味着病患得到了有效的收治，疫情并没有进一步扩散。
图 6
湖北新冠肺炎新增确诊与疑似病例数（例）
资料来源：wind，
目前看来，疫情对中国经济的影响主要体现在
1
月下旬和
2
月份， 3
月份以后的经济有望逐步恢复，而
2
季度的中国经济增速有望恢复到此前的
6% 左右。
图 7
G DP
实际增速与预测（ % ）
资料来源：wind，
展望未来，疫情终将过去，而疫情对经济的短期影响也会逐渐消失。真正值得我们思考的是疫情的长期影响，到底哪些行为与生活方式、哪些政策会发生长期趋势性的改变？
2. 都市圈取代大城市化 首先，城市化的模式或许会发生变化。
过去，中国的城市化是“摊大饼”的模式，人口从农村和乡镇向大中型城市集中，尤其是向大城市集中，大城市的规模越来越大。
截止
2017
年，中国共有
5
座城市的城区人口超过
1000
万，另外有
9
座城市的城区人口位于
500
万 -1000
万之间。
图 8
2017
年主要城市城区人口排名（万人）
资料来源：中国城市建设年鉴，
而在
2000
年的时候，中国只有上海一座城市的城区人口超过
1000
万， 4
座城市的
城区人口位于
500-1000
万之间。
图 9
2000
年主要城市城区人口排名（万人）
资料来源：中国城市建设年鉴，
人口向大城市集中，有利于实现规模经济、提高生产效率，有助于经济的发展。上海、北京、重庆、深圳、广州这
5
座城市的城区人口最多，它们同时也是中国城市
GDP排名的前
5
名。
但是通过新型肺炎疫情，也暴露出大城市的一个软肋，就是抗风险能力比较低。当
经济和社会发展依赖于少数核心城市的时候，一旦某个核心城市受到类似新冠疫情等突发事件的冲击，风险就容易扩散，从而形成系统性风险。
以这一次疫情发源地的武汉为例，其常住人口
1100
多万，其中城区人口约为
869万（ 2017
年数据），城区人口数量排名全国第六，同时武汉市的
GDP
也高居全国城市的第
8
名。
图 10
2019
年主要城市 G DP
排名（亿元）
资料来源：Wind，
而在湖北省，武汉市又占有极其重要的地位。虽然武汉市的常住人口只占湖北省的 19% ，但是其
GDP
占据了湖北省的
38% ，这就使得湖北其他地区对于武汉极度依赖。百度迁徙的数据显示，在正常时期，武汉人口迁入来源的前
10
名全部来自于省内的其他城市。
图 11
武汉人口迁入来源地
资料来源：百度地图慧眼，
人口众多加上经济的重要地位，武汉的交通也极其发达。在
20
年
1
月初，其日均
公共交通超过
800
万人次，而日均跨城人口超过
70
万人次。
而这一次武汉的疫情之所以扩散的如此之快，其实就与发达的交通有关。以武汉
1100
万常住人口加上
300
万短期流动人口，其管理人口超过
1400
万，相当于每人每
2
天乘坐一次公共交通，每
20
天进出城一次。
如果假设感染者每一次出门传染
1
个二代患者，那么每隔两天市内感染者数量会翻一倍， 20
天以后市外感染者的数量就会和武汉市一样多。这其实就是这一次疫情发生初期的实际情况，从
1
月
15
日到
1
月
21
日，武汉的感染者数量每隔两天翻一倍。武汉的
疫情是在
19
年
12
月爆发，而在
1
月下旬全国其他地区开始批量出现感染者。
图 12
武汉、非湖北地区确诊病例翻番需要时间（天）
资料来源：Wind， 估算，翻番时间以当日存量确诊病例增速估算
试想一下，如果武汉的经济和交通没有那么发达，或许这一次的疫情传播就不会这么快了。反过来说，我们其实不能让经济发展依赖于少数城市，而应该让城市发展更加均衡。
在援助武汉的过程中，江苏省的表现特别引人注目，大家喊出了“散装江苏”的口号，原因在于江苏省的经济发展非常均衡，南京虽然是省会，但是苏州的经济规模比南京还要大，这也使得江苏的经济更有韧性。
图 13
武汉、南京人口和 G DP
占本省比重
资料来源：Wind，
在
2016
年，政府提出了“新型城镇化”的口号，其核心是以人为本的城市化，而主要的政策就是放开户籍政策，让所有居民都能共享城市的美好生活。
我们发现，政府对不同城市的户籍管理其实是有松有紧。对于中小城市，政府已经宣布在城区人口低于
500
万的城市全面或者部分放开落户的限制。而对于大城市，尤其
城区人口超过
500
万的城市依然在严控落户。这意味着未来大城市的发展其实会受到约束，而中小城市的发展会受到鼓励。
图 14
新型城镇化政策推进
资料来源：中国政府网， ，括号内为城区常住人口
而在大城市和中小城市之间会产生一个交集，也就是大城市周边的都市圈，这些中小城市一方面可以参与大城市的经济循环，同时又有户籍放开的红利，其实有望在未来迎来持续的发展。
因而未来中国城市发展的前景未必是大城市进一步变大，而可能是都市圈的大发展。
3. 适度储蓄取代过度举债 在
09
年之后，中国经济发展的一个重要特征是债务增速高企。
从
09
年到
19
年，中国的年均社融余额增速为
19% ，贷款增速为
16% ，均远超过同期
7.8% 的
GDP
增速和
11% 的
GDP
名义增速，使得经济整体的债务率持续上升。
图 15
09-19
年社融、信贷和 G DP
年均增速
资料来源：Wind，
其中最早开始举债的是中国的企业部门， 09
年中国企业部门总融资增速高达
36% 。随后在
12 、 13
年，政府部门通过融资平台举借了大量隐性债务。而在
16
年之后，则是居民部门接力举债。
图 16
过去 10
年的 3
次举债加杠杆（ % ）
资料来源：Wind，
从
16
年到
19
年，中国居民部门的贷款年均增速高达
20% ，远超同期
13% 的贷款平均增速，尤其是居民的总存款扣减总贷款之后的净储蓄余额在
16
年以后出现了持续下降。
图 17
居民净储蓄余额（亿元）
资料来源：Wind，
过去企业和居民部门可以大力举债，有两个有利环境。一是中国经济整体的债务率比较低，在
08
年时中国经济整体债务只相当于
GDP
的
130% 。二是中国经济保持高增长，因而企业和居民的收入预期稳定，可以通过收入来偿债。
但是当前中国经济整体的债务率已经比
08
年翻番，达到了
250% ，这意味着进一步举债的空间十分有限。而中国经济增速也从高增长转入了
5-6% 左右的中速增长区域，企业和居民的收入增速预期下滑，意味着偿债能力也在下降。
图 18
中国非金融部门总债务率
资料来源：Wind，
尤其是经过新冠疫情之后，很多人发现假期延长了，但是由于交通管制的原因，很多企业没法及时开工，因而假期的收入预期是大幅下滑的。然而债务是永恒存在的，无论是企业的贷款还是居民的房贷，都要按时偿还本息，因而如果举债过度的话，短期偿债的压力会大幅上升。
因此，从长期来看，过度举债的行为模式可能会发生巨大的变化，而量入为出的传统模式可能会逐渐回归，居民的净储蓄或有望重新回升。
4. 新经济取代旧...
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