下面是小编为大家整理的交通运输行业深度研究报告：复盘2003年“非典疫情”看交运板块，“机”从“危”来,供大家参考。
一、复盘 2003，“非典”阶段性冲击出行数据 ..................................................................................................................... 4 （一）阶段性影响：客运影响大于货运；航空受影响大，但反弹快 .................................... 4 （二）03 年“非典”对航空出行影响：单季度重大影响，需求强韧性带来强反弹 .......................... 7 1、03 年“非典”疫情导致航空单季度出行增速大幅下降，国际航线影响大于国内 ....................... 7 2、政策性扶持相关受损行业，航空公司纷纷“自救” ................................................................................................ 9 3、行业及主要公司：03 年下半年至 04 年实现了强劲反弹 .......................................... 9 二、复盘 2003，“非典”疫情对财务数据影响集中在 Q2 一个季度 .................................................................................. 11 三、复盘 2003，看“非典”疫情对股价的影响 ................................................................................................................... 13 （一）交运指数与上证指数基本同步 ............................................................. 13 （二）冲击过后，航空、机场反弹力度较大，H 股强于 A 股 ......................................... 15 1、航空、机场反弹力度较大 .................................................................. 15 2、航空：H 股与 A 股节奏不同，反弹力度更强 .................................................. 17 四、2020 年“疫情”冲击几何？不改长期价值，“机”从“危”来 ........................................................................................ 20 （一）春运第 16-20 天数据看：疫情冲击与 03 年高峰期类似 ........................................ 20 （二）当前的交通运输行业与 03 年已有本质性变化 ................................................ 21 （三）不改长期价值，“机”从“危”来 ............................................................. 22 （四）风险提示 ............................................................................... 23 目 录
图表 1 03-04 年交通运输行业客运及货运量月度同比 ................................................... 4 图表 2 03-04 年不同交通运输方式下客运增速月度同比 ................................................. 5 图表 3 03-04 年不同交通运输方式下客运增速月度同比 ................................................. 5 图表 4 03 年铁路、公路、航空月度客运增速同比 ..................................................... 6 图表 5 03-04 年铁路、公路、航空月度客运增速同比 ................................................... 6 图表 6 航空客运量及增速 .......................................................................... 7 图表 7 年度分区域航线旅客增速 .................................................................... 7 图表 8 民航客运量与周转量增速 .................................................................... 8 图表 9 民航客运量增速 ............................................................................ 8 图表 10 东方航空 2003-04 年经营数据 .............................................................. 10 图表 11 南方航空 2003-04 年经营数据 .............................................................. 11 图表 12 交运板块 03-04 年利润增速 ................................................................ 12 图表 13 交运板块 03-04 年利润增速 ................................................................ 13 图表 14 2003 年交运指数与上证指数比较 ........................................................... 14 图表 15 2003 年交运指数与上证指数比较（周度）
................................................... 14 图表 16 03-04 年市场表现汇总 ..................................................................... 16 图表 17 东方航空与上海航空 A 股 ................................................................. 16 图表 18 机场标的走势 ............................................................................ 17 图表 19 南航与东航 H 股股价表现 ................................................................. 18 图表 20 东方航空 A 股与 H 股 ..................................................................... 18 图表 21 A 与 H 估航空股不同 PB 情况 .............................................................. 19 图表 22 03-04 年财务及市场表现汇总 ............................................................... 19 图表 23 春运数据汇总 ............................................................................ 20 图表 24 航空旅客人数增速 ........................................................................ 20 图表 25 铁路发送旅客人数增速 .................................................................... 21 图表 26 春运数据汇总 ............................................................................ 21 图表 27 2019Vs2002 ............................................................................................................................................................ 22 图表 28 2020 年股价涨跌幅 ....................................................................... 23 图表目录
一、复盘 2003，“非典”阶段性冲击出行数据 （一）阶段性影响：客运影响大于货运；航空受影响大，但反弹快回顾：2003 年“非典”疫情发展阶段 传播-扩散期：02 年 11 月-03 年 2 月。2002 年 11 月广东出现首例病例，02 年 11 月-03 年 2 月处于扩散期。扩散-高峰期：03 年 3 月-5 月中旬。03 年 3-5 月进入新增病例大幅增加阶段。
稳定-消退期：03 年 5 月中-6 月。6 月后基本得到控制，7 月基本结束。
1、2003 年“非典”疫情对客运影响大于货运 在“非典”疫情爆发期的二季度对交通运输客运量影响最大：4-6 月整体客运增速分别为下降 7%、41%及 22%， 7-8 月继续下行 7%及 2%，9 月开始企稳同比回升，次年 04 年 4-6 月大幅提升，实现同比增长 16%、86%及 39%。货运相对影响较小，最大月度跌幅发生在 03 年 5 月，下降 15%。
因此客运受影响程度显著大于货运。
图表 1 03-04 年交通运输行业客运及货运量月度同比
100%
80%
60%
40%
20%
0%
-20%
-40%
-60%
客运量 货运量
资料来源：Wind，华创证券
2、从不同交通运输方式下，航空客运受影响大，但反弹快，力度大。
1）航空客运受影响大：
航空客运量同比：2003 年 4-6 月下滑 26%、78%及 43%； 同期铁路下滑 15%、63%及 31%；公路下滑 6%、40%及 22% 2）但航空率先企稳回升：
7 月航空客运量同比转正，8-12 月月均增速在 20%以上，而铁路、公路分别在 10 月和 9 月才同比转正；
3）航空客运反弹力度大：
在次年 04 年 4-6 月中，航空增速 81%、482%、180%； 铁路为 18%、177%、54%；公路为 16%、82%、38%。
航空增速反弹力度明显强于公路、铁路。
图表
2 03-04 年不同交通运输方式下客运增速月度同比 月度 客运量 货运量 铁路客运 公路客运 航空客运
2003-04 -7% 0% -15% -6% -26% 2003-05 -41% -15% -63% -40% -78% 2003-06 -22% -4% -31% -22% -43% 2003-07 -7% 2% -11% -7% 2% 2003-08 -2% 4% -3% -2% 19% 2003-09 3% 5% -1% 4% 23% 2003-10 8% 6% 4% 8% 20% 2004-04 16% 14% 18% 16% 81% 2004-05 86% 32% 177% 82% 482% 2004-06 39% 19% 54% 38% 180% 2004-07 15% 9% 19% 14% 53%
资料来源：Wind，华创证券
图表
3 03-04 年不同交通运输方式下客运增速月度同比
600%
500%
400%
300%
200%
100%
0%
-100%
-200%
铁路客运 公路客运 航空客运
资料来源：Wind，华创证券
图表
4 03 年铁路、公路、航空月度客运增速同比 图表
5 03-04 年铁路、公路、航空月度客运增速同比
60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% -100%
铁路客运 公路客运 航空客运
600%
500%
400%
300%
200%
100%
0%
-100%
铁路客运 公路客运 航空客运
资料来源：
Wind ，华创证券 资料来源：
Wind ，华创证券
附代表性事件：
2002 年 11 月出现首个病例； 2003 年 3 月 12 日，世界卫生组织（WHO）发出了全球警告，15 日正式将该病命名为 SARS（严重急性呼吸系统综合症）； 2003 年 4 月 13 日，中国决定将其列入《中华人民共和国传染病防治法》法定传染病进行管理； 2003 年 4 月 15 日，WHO 对全球多地设置主要旅行警告地区和疫区； 2003 年 4 月 16 日，WHO 宣布确认冠状病毒的一个变种是引起非典型肺炎的病原体； 2003 年 4 月 17 日，中央高层会议，专门听取有关部门关于非典型肺炎防治工作的汇报； 2003 年 4 月 20 日，实施疫情一日一报制，同时宣布五一黄金周暂停实施一次，确保疫情不会进一步扩散；
2003 年 4 月 22 日，北京打算启用小汤山医院作为专门医院，同月 30 日正式启用；
2003 年 4 月 25 日，北京市防治非典型肺炎指挥部成立； 2003 年 5 月 9 日，北京宣布，医务人员的非典感染比例已呈明显下降趋势； 2003 年 5 月 19 日，北京非典新增病例首次降至个位数； 2003 年 5 月 29 日，北京非典首现零记录； 2003 年 6 月 1 日，卫生部宣布北京市防治非典型肺炎指挥部撤消； 2003 年 6 月 15 日，中国内地实现确诊病例、疑似病例、既往疑似转确诊病例数均为零的“三零”纪录； 2003 年 6 月 20 日，小汤山医院最后患者出院； 2003 年 7 月 13 日，全球非典患者人数、疑似病例人数均不再增长，本次“非典”过程基本结束。
03-01 03-02 03-03 03-04 03-05 03-06 03-07 03-08 03-09 03-10 03-11
（二）03 年“非典”对航空出行影响：单季度重大影响，需求强韧性带来强反弹
1、03 年“非典”疫情导致航空单季度出行增速大幅下降，国际航线影响大于国内 1 ）
从年度数据看：国际航线影响大于国内 2002 年全国民航旅客人数 0.86 亿人次，增速 14.2%，2003 年 0.8 亿人次，增速降至 1.9%，二十年最低增速，但次年 2004 年大幅增长 38%至 1.2 亿人次。
分区域航线看，国内航线客运量增长 4%，国际航线下降 19%，地区航线（港澳台）下降 22%。国际及地区航线受影响明显大于国内。
RPK 角度，整体下降 0.5%，其中国内增长 4.4%，国际下降 16%，地区航线下降 21%。
图表
6 航空客运量及增速 7 6 5 4 3 2 1 0 民航客运量（亿人）
增速（右轴）
50%
40%
30%
20%
10%
0%
资料来源：Wind，华创证券
图表
7 年度分区域航线旅客增速
70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 国内航线 港澳台地区航线 国际航线
资料来源：Wind，华创证券 38.4% 14.2% 1.9% 14.1%
图表
8 民航客运量与周转量增速 亿人公里
民航客运量
国内航线
港澳台地区
国际航线 增速 国内航线 港澳台地区 国际航线
2001年
0.75 0.68 0.04 0.07 11.9%
13.3%
5.1%
0.4%
2002年
0.86 0.78 0.04 0.08 14.2%
13.5%
3.3%
20.9%
2003年
0.88 0.81 0.03 0.07 1.9%
4.2%
-22.1%
-18.6%
2004年
1.21 1.10 0.05 0.11 38.4%
36.7%
37.5%
57.9%
2005年
1.38 1.26 0.05 0.12 14.1%
14.1%
8.5%
13.7%
亿人公里
旅客周转量
国内航线
港澳台地区
国际航线 增速 国内航线 港澳台地区 国际航线
2001年
1,091
846 54 245
12.4%
14.7%
6.8%
5.3%
2002年
1,269
972 57 297
16.3%
14.9%
5.7%
21.1%
2003年
1,263 1,015 45 248
-0.5%
4.4%
-20.7%
-16.3%
2004年
1,782
1,384
64 398
41.1%
36.4%
42.9%
60.3%
2005年
2,045
1,593
71 452
14.7%
15.1%
10.2%
13.6%
资料来源：Wind，华创证券
2 ）
分季度看：03Q2 大幅下降，下半年迅速恢复，04 年强劲增长。
2003Q1 旅客增速 14.1%，未受明显影响，而 Q2 旅客增速则为下降 48.9%，下半年迅速恢复至 20%的增长。
民航局 2003 年公报中写道：“二季度比上年同期少运旅客约 1000 万人，损失运输收入近 100 亿元人民币，航空公司出现巨额亏损。” 进一步看月度数据：
2003 年 4-6 月客运量增速均为下降，分别为下降 25%、78%及 43%，在病例增加高峰期的 5 月客运量降幅最大。
6 月稳定后，7 月恢复至 4%的增速，8-12 月月均增速近 30%，
同时低基数下，2004 年的 4-7 月分别为 81%、481%、180%及 54%的高速增长。图表
9 民航客运量增速 600%
500%
400%
300%
200%
100%
...
