下面是小编为大家整理的航空行业疫情下航空：复工开启，看好反弹,供大家参考。
风险提 示：
1）
疫情控制时间超预期，导致航空客流恢复进度低于预期； 2）
政策对航空的支持力度低于预期，导致税费减免或行业整合低于预期； 3）
宏观经济下滑，导致居民旅游消费、公商务出行减少； 4）
地缘政治风险等导致国际油价大幅上涨； 5）
人民币汇率大幅贬值风险； 6）
波音 737MAX 复飞，航空公司继续恢复引进； 7）
航空事故，对消费者乘机意愿和航空公司经营产生巨大影响。
内容目录
1. 疫情影响下，航空短期客流受较大冲击
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1.1. 交通管制与出境游受限，春运航空客流同比下滑 47%
............................................... 5
1.2. 航空公司供需双降，短期考验现金流
.................................................................................. 7
2. 复盘非典，短期冲击不改长期向好趋势
......................................................................................... 9
2.1. 2003
年 Q2 客流下滑严重， 7
月客流恢复两位数增长
....................................................... 9
2.2. 2003
年航空指数及个股产生超额收益
............................................................................... 10
3. 航空展望：静 待 需求拐点，低估值迎布局时机
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3.1. 复工开启带动客流恢复，暑运旺季或可期待
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3.2. 财税支持，行业竞争格局有望优化
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3.3. 长期来看，龙头航司估值处于历史底部
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4. 投资建议
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5. 风险提示
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6. 附表：春运客流量统计
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图表目录
图 1 ：
2020
年春运期间（ 1 . 10-2 . 18 ）民航每日发送旅客量增速
.................................................... 5
图 2 ：春运 40
日各交通方式累计旅客出行量及增速
........................................................................ 5
图 3 ：民航月度旅客运输量及增速 ....................................................................................................... 7
图 4 ：南航、国航、东航客座率走势
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图 5 ：春秋、吉祥客座率走势 ............................................................................................................... 7
图 6 ：三大航单季度经营性净现金流（亿元）
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图 7 ：各航空公司资产负债率（截止 2019 Q 3 ）
............................................................................... 8
图 8 ：各航空公司在手资金情况（截止 2019 Q 3 ）
........................................................................... 8
图 9 ：全国民航旅客量增速
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图 10 ：全国民航旅客量增速拆解
........................................................................................................ 9
图 11 ：
2003
年单月全国民航旅客量及增速
....................................................................................... 9
图 12 ：
2003-2004
年航空指数与沪深 300
指数涨跌幅对比
......................................................... 10
图 13 ：南方航空（ 1055 . H K）与恒生指数涨跌幅走势 .................................................................... 11
图 14 ：南方航空（ 1055 . H K）PB-B and
................................................................................. 11
图 15 ：全国民航单季度旅客量（亿人）
......................................................................................... 12
图 16 ：三大航单季度利润（亿元）
................................................................................................. 12
图 17 ：三大航合计市占率（按旅客周转量）
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图 18 ：三大航单位客公里收益（元/客公里）
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图 19 ：南方航空（ 1055 . H K）与恒生指数涨跌幅走势
................................................................... 14
图 20 ：
2019
年行业 ASK 增速放缓
.................................................................................................. 15
图 21 ：布伦特油价走势
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图 22 ：美元兑人民币
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图 23 ：航空指数 PB-B and
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表 1 ：部分国家入境管制措施
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表 2 ：香港政府非典期间八大救市措施
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表 3 ：全国各地复工时间安排
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表 4 ：
2019
年实际机队增速受 737MAX 停止引进影响较大
........................................................... 15
表 4 ：三大航 2020
年 ASK 增速测算表
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表 5 ：春运期间各交通方式旅客出行量及增速
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1. 疫情 影响 下 ，航空 短 期客 流 受较 大 冲击 1.1. 交通管 制与出境游受限，春运航空客流同比下滑
47%
本 次 新冠疫 情 爆发在春运期间 ， 国 内
31
个省市均采取了一级响应措 施 ，交通管制导 致 旅客
出 行 量大幅下滑 ， 春运期间航空客流同 比 -47 . 5% 。
根据交通部数据，春运 40
天 (1
月 10
日- 2
月 18
日)，全国铁路、道路、水路、民航共累计发送旅客 14 . 76
亿人次，比去年同期下降 50 . 3% 。其中，铁路发送旅客 2 . 10
亿人次，下降 47 . 3% ；道路发送旅客 12 . 11
亿人次，下降 50 . 8% ；水路发送旅客 1689 . 1
万人次，下降 58 . 6% ；民航发送旅客 3839 . 0
万人次，下降 47 . 5% 。
图
1 ：
2020
年春运期间（ 1.10-2.18 ）民航每日 发送 旅 客量 增 速
资料来源：交通运输部，
图
2 ：春 运
40
日各交通 方 式 累 计 旅客 出 行量 及 增速
资料来源：交通运输部，
除了国内采取交通管制 外 ， 针对中国大陆爆发的新冠状病毒疫情 ， 大部分国家对中国游客的入境采 取了限制措施，目前尚未宣布限制政策何时解 禁 ，短期内预计出境游仍会承 压 。
入境管 制 措施主要包括：
1) 暂时禁止中国公民、近期访问过中国的外国游客入 境 。
自 2
月 1
日开始，日本、韩国、新加坡、菲律宾、印尼、美国等国家陆续禁止过去
14
天访问中国的外国人入境，同时对赴华旅游的本国公民强制实行隔离。泰国、迪拜、土耳其取消了大部分直飞航线，并在机场进行严格的体温测量。港澳地区从 1
月 27
日开始禁止大陆游客入境， 2
月 4
日后香港实施新的措施，除了深圳湾口岸和港珠澳大桥的其他口岸全部关闭，对往来大陆的香港居民或其他游客采取强制 14
天检疫的隔离措施。
2) 暂停为中 国 护照持有者发放新签 证 。
为了控制中国公民入境人数，各国领事馆或签证中心新年后的一周保持关闭状态，将于 2
月 10
日继续开放，武汉签证中心于 2
月 17
日开放。韩国、缅甸、菲律宾等国家暂停向中国公民发放落地签证，哈萨克斯坦暂停中国公民
72
小时过境免签政策至 7
月 1
日。马来西亚等国家会查验游客是否有到访湖北省记录，并进行体温检测，决定是否接允许入境。
3) 停飞所有 往 返中国航班 。
中东和欧洲部分国家为了防止疫情的扩散，暂时取消往来中国的直飞航班，地区包括以色列、伊朗、伊拉克、意大利、德国。所有被拒绝入境的旅客，航空公司将安排后续回程事宜。
表
1 ：部分国家 入 境 管制 措 施
国 家
入境管制措施
澳大利 亚
2 月 1 日至 22 日，所有从中国大陆出境或中转来澳的非澳公民 14 天内不能入境。澳公民和永久居民及 其直系亲属（配偶、合法监护人或受抚养人）仍可进入澳大利亚，但需自我隔离 14 天。
俄罗 斯
暂停为中国公民发放工作签证和旅游电子签证；暂停中国旅游团免签旅游；暂停关闭所有俄中边境口岸，并禁止中国公民经蒙古抵达俄罗斯。
自 2 月 4 日起，对持有中国湖北省签发护照的中国公民，以及过去 14 天有访问过中国湖北省的所有外 韩 国
国人采取全面禁止入境措施。暂时中断济州岛免签制度。自 2 月 5 日起，暂停中国公民自韩国过境免签政策。所有途径港澳入境的旅客需在抵达机场后提交健康状态问卷并接受体温检测。
马尔代 夫
1 月 31 日起，暂停中马两国直航航班。2 月 3 日起，不允许在入境马尔代夫前 14 天内去过中国大陆的 所有非马公民入境或在马转机。
马来西 亚
禁止中国湖北、浙江及江苏籍公民入境。不论国籍，曾前往中国湖北、浙江及江苏地区人员，14 天内不可入境。
美 国
2 月 2 日，过去 14 天内访问过中国外国人将被暂时禁止入境。2 月 10 日起，北京美国驻华大使馆和美国驻成都、广州、上海和沈阳总领事馆的常规签证服务暂停。
缅 甸
2 月 1 日起，暂停向中国游客发放落地签证。
日 本
2 月 13 日起，对入国申请日前 14 日以内在湖北、浙江省逗留外国人，及持有湖北、浙江省签发护照的中国公民，无特殊事由，拒绝入境。
新加 坡
中国大陆人员，无论国籍均不可入境、转机；中国公民从中国大陆以外国家或地区出发 14 日内未访问过中国大陆，可转机不可入境。
意大 利
取消中意直飞航班。
越 南
暂停中国公民和在华第三国公民以旅游、劳务、经管、留学、探亲等目的入境。
菲律 宾
2 月 2 日起，所有从中国内地及香港、澳门特区直接前往菲律宾的旅客，或者在过去 14 天内到访过中国内地及香港、澳门特区的旅客，无论国籍，都将暂时禁止入境菲律宾。
印度尼西 亚
自 2 月 5 日起，禁止中国护照持有者入境或转机印尼，对于在 14 天内到过中国的外国人同样适用。暂停向中国大陆公民授予落地签证和免签政策。
资料来源：国家移民管理局，
1.2. 航空公 司供需双降，短期考验现金流
1 月航空客运量同 比 -5 . 3% ， 影响相对较小 。
根据民航局数据， 2020
年 1
月民航共完成旅客运输量 5060 . 2
万人次，同比下滑 5 . 3% ；其中国内航线完成客运量 4401 . 1
万人，同比下降 7 . 0% ；国际航线完成客运量 659 . 2
万人，同比增长 8 . 4% ，主要与今年春节较早， 1
月上中旬国际旅客高速增长有关。
2 月航空客流量下降幅度将更高 ， 前
18
日客流量累计下滑
86% 。
根据目前披露的每日春运数据，我们测算 2
月 1
日至 2
月 18
日，民航旅客量为 450
万人次，同比下降 86% 。考虑到 1
月下旬开始国内交通管制加强，叠加部分国际航线停航，预计整个 2
月份客流量下滑幅度 将远超 1
月份。
图
3 ：民 航 月 度 旅 客 运输 量 及增速
资料来源：交通运输部，
从上市航司数据来看，
1
月航空公司需求普遍负增长， ， 三大航客座率平均同比下滑
4
个百分点 。
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