下面是小编为大家整理的工业企业利润点评：转入补库存但会反复（精选文档）,供大家参考。
目
录 1.
量价增速开始回升，利润增速由正转负................................................................ 3 2.
收入成本增速回落，费用水平继续上升................................................................ 7 3.
杠杆整体有所回落，股份制企业杠杆下降 ............................................................ 9 4.
去库存转向补库存，回款压力有所缓解.............................................................. 10 5.
总结 ........................................................................................................................ 12
事件：
2020 年 2 月 3 日，国家统计局公布 2019 年 1-12 月工业企业利润：2019 年 1-12 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额61995.5 亿元，同比下降3.3 ，增速较 1—11 月份回落 1.2 个百分点。12 月份，规模以上工业企业实现利润总额 5883.9 亿元，同比下降 6.3 ，11 月份为同比增长 5.4 ，增速较上月回落 11.7 个百分点。
点评：
1.
量价增速开始回升，利润增速由正转负 2019 年 1-12 月工业企业利润累计降幅较上月扩大，12 月单月由上升转为下降，我们分别从工业增加值和工业企业营业收入（量）、PPI（价）、和营业收入利润率 （盈利能力）三个维度来分析：
第一，从产出水平看，12 月工业增加值当月同比增长 6.90 ，相比去年同期增速上升了 1.2 个百分点，12 月的产出水平增速保持稳定上升。从工业企业营业收入来看，12 月累计同比从 4.40 下降至 3.80 。
第二，从价格层面看，12 月当月 PPI 同比为-0.50 ，环比与上期下降 0.9 ， 降幅收窄反映出市场需求回升，但价格下降使部分企业年末计提资产减值损失，使得工业企业利润进一步减少。
第三，从盈利能力看，1-12 月工业企业营业收入利润率为 5.81 ，与 1-11 月 相比下行，相比去年同期下降 0.6 个百分点，盈利能力相比去年同期相比有所下降。第四，从行业来看，电力热力生产和供应业、电气机械和器材制造业、专用设 备制造业和非金属矿物制品业利润同比分别增长 19.0 、10.8 、12.9 和 7.5 。
综上所述，2019
全年来看，工业企业利润较去年有所下降，原因主要是工业产
品价格降幅虽有所收窄，但 PPI 同比依然为负，价格下降使得部分工业企业年末计提资产减值损失，使得工业企业利润进一步减少。
图
1 ：
12
月 PP I
分行业当月同比（单位：
）
数据来源：东北证券，Wind
表 1：上、中、下游工业企业利润累计增速（单位：
）
行业 12 月工业企业利润总额累计同比 上游 其他采矿业 60.00
有色金属矿采选业 -28.80
黑色金属矿采选业 396.50
开采辅助活动 0.00
煤炭开采和洗选业 -2.40
石油和天然气开采业 1.80
非金属矿采选业 6.10
电力、热力的生产和供应业 19.00
燃气生产和供应业 0.60 中游 化学原料及化学制品制造业 -25.60
石油、煤炭及其他燃料加工业 -42.50
水的生产和供应业 5.60
有色金属冶炼及压延加工业 1.20
化学纤维制造业 -19.80
黑色金属冶炼及压延加工业 -37.60
烟草制品业 1.30
铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业 11.90
纺织业 -10.90
橡胶和塑料制品业 12.00
木材加工及木、竹、藤、棕、草制品业 -6.20
农副食品加工业 3.90 下游 金属制品业 5.90
印刷业和记录媒介的复制 4.10
食品制造业 9.10
电气机械及器材制造业 10.80
其他制造业 2.90
皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业 -1.90
汽车制造 -15.90
家具制造业 10.80
纺织服装、服饰业 -9.80
文教、工美、体育和娱乐用品制造业 9.90
通用设备制造业 3.70
计算机、通信和其他电子设备制造业 3.10
医药制造业 5.90
酒、饮料和精制茶制造业 10.20
专用设备制造业 12.90
非金属矿物制品业 7.50
仪器仪表制造业 5.90
金属制品、机械和设备修理业 -0.10
废弃资源综合利用业 5.10 数据来源：东北证券，Wind
图 2：12 月工业利润累计同比：分行业（单位：
）
数据来源：东北证券，Wind
图 3：12 月上游企业利润增速变动（单位：
）
数据来源：东北证券，Wind
2.
收入成本增速回落，费用水平继续上升 收入、成本增速与上期相比均回落，远不及与去年同期，需求低迷使得企业利润增速仍将继续处于低位。1-12 月工业企业营业收入累计同比增速为 3.80 ，比去年同期下降 4.8 个百分点，比 1-11 月下降 0.6 个百分点。工业企业营业成本累计 同比增速为 4.10 ，相比去年同期下降 4.3 个百分点。从定量角度看，1-12 月规模 以上工业企业每百元营业收入中的成本为 84.08 元，比 1-11 月下降了 0.12 元，相比去年同期上升 0.2 个百分点；1-12 月规模以上工业企业每百元营业收入中的费用为 8.97 元，比 1-11 月上升 0.24 元，比去年同期提高了 0.30 元，费用水平上升。
从三大行业来看，12 月电热力燃气水的生产供应业累计的利润增速有正转负， 制造业利润总额增速持续为负，但采矿业由负转正。具体而言，1-12 月，电力、热 力、燃气及水的生产和供应业利润总额累计同比增长 15.4 ，相比 1-11 月下降 2.3 个百分点，比去年同期上升 11.1 个百分点。采矿业利润总额累计同比增速为 1.7 ， 相比 1-11 月上了 0.7 个百分点，相比去年同期下降 38.4 个百分点。制造业利润总 额累计同比增速为-5.2 ，相比 1-11 月下降 1.1 个百分点，相比去年同期下降 13.9 个百分点。从绝对水平来看，制造业的利润增速低于另外两个行业，今年以来整体在恶化。
从营业收入和利润率两个角度来看：在营业收入方面，1-12 月，三大行业的 营业收入累计同比增速相比去年同期均下降，制造业相比 1-11 月下降 0.5 个百分 点，电力、热力、燃气及水的生产和供应业相比 1-11 月下降 0.1 个百分点，采矿 业相比 1-11 月下降 1.5 个百分点 在利润率方面，采矿业的营业收入利润率相比 1-11 月下降 0.98 ，而制造业的营业收入利润率上升了 0.04 ，电力、热力、燃气 及水生产和供应业与前值相比下降 0.46 ，与去年同期相比均有上升。这说明减税降费政策对三大行业的盈利能力总体上有正向作用。可以看出，营业收入下降是三大行业利润增长的主要阻力，收入回落主要仍是有效需求不足所致。
图 4：国有企业成本收入（单位：
）
数据来源：东北证券，Wind
分注册类型看，国企利润降幅有所收窄，私企利润增速下降。1-12 月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额 16355.5 亿元，同比下降 12.0 ；股 份制企业实现利润总额 45283.9 亿元，下降 2.9 ；私营企业实现利润总额 18181.9 亿元，增长 2.2 ；外商及港澳台商投资企业实现利润总额 15580.0 亿元，下降 3.6 。其余注册类型企业盈利情况累计同比来看，股份制工业企业利润累计同比为 -2.90 ，前值-1.60 ，上升 1.2 个百分点；外商及港澳台商工业企业利润累计同比下降至-3.60 ，前值为-3.30 ，下降 0.3 个百分点；私营工业企业利润累计同比下降至 2.20 ，前值为 6.50 ，下降 4.3 个百分点。
图 5：其他注册类型企业盈利情况（单位：
）
数据来源：东北证券，Wind
3.
杠杆整体有所回落，股份制企业杠杆下降 截至 12 月底，工业企业杠杆率为 56.60 ，较上月下降 0.3 个百分点。
按不同注册类型来看，12 月规模以上工业企业资产负债率为 56.60 ，与上月相比下降 0.3 个百分点。其中，国有控股企业 12 月资产负债率为 58.00 ，与上月 相比下降 0.4 个百分点，比去年同期下降 0.7 个百分点；私营企业 12 月资产负债 率为 57.40 ，与上月相比下降 0.5 个百分点，比去年同期相比提高 1.0 个百分点； 股份制企业 12 月资产负债率为 57.00 ，与上月相比下降 1.1 个百分点，比去年同 期下降 0.6 个百分点。
按不同行业来看，采矿业资产负债率为 59.10 ，与上月相比上升 0.1 个百分点； 制造业资产负债率为 55.80 ，与上月相比下降 0.3 个百分点；电力、热力、燃气及水的生产和供应业较上月下降 0.3 个百分点，收于 58.90 。
总的来看，12
月工业企业杠杆率有所回落，其中，国企杠杆率、私营企业杠杆
率均有所下降，比较有利于国企杠杆率目标的实现，股份制企业杠杆率下降明显。
图 6：
杠杆率（分注册类型，单位：
）
数据来源：东北证券，Wind
图 7：
杠杆率（分行业，单位：
）
数据来源：东北证券，Wind
4.
去库存转向补库存，回款压力有所缓解 12 月企业库存增速加快，库存周期逐渐转向补库存阶段，回款压力有所缓解。
1-12 月产成品存货增速较 1-11 月上升 1.7 个百分点，升至 2.0 。
1 至 12 月份工业企业产成品存货累计同比增速有负转正,去库存转向补库存。
显示出在 2017 年上半年触顶之后已接近底部，目前整体看企业已由被动去库存转向主动补库存阶段。
分行业看，12 月，被动补库存的行业比例占据主导作用，处于被动补库存的行业数有所增加，尤其中上游产业较为明显；下游企业去库存比例有所增加。工业企业由被动去库存转向被动补库存，但由于 2020 年新型肺炎疫情较预期严重，需求近期内低迷，对库存阶段转向同样会产生影响。
表
2 ：“库存周期 + 美林时钟”所复盘下的资产表现
2005 年之后至今 行业总体处 于的库存阶段
时期
特点
上证综指表现
10 年期国开
10 年期国债 南华工 业品指数
RJ/CRB 指数 2005.5-2006.5 被动去库存 复苏 股票>债券>大宗 580.56 -0.55 -0.83 322.90 52.79 2006.6-2007.2 主动补库存 繁荣 大宗>股票>债券 1208.86 -0.13 -0.02 -37.52 -34.00 2007.3-2008.8 被动补库存 滞涨 债券>股票/大宗 -786.61 1.18 0.79 37.83 74.83 2008.9-2009.2 主动去库存 衰退 债券>股票>大宗 -210.93 -0.82 -0.56 -261.03 -133.96 2009.3-2009.8 被动去库存 复苏 股票>债券>大宗 294.53 0.11 0.32 187.25 33.28 2009.9-2010.2 主动补库存 繁荣 大宗>股票>债券 272.52 -0.04 -0.14 171.93 15.39 2010.3-2011.10 被动补库存 滞涨 债券>股票/大宗 -640.86 0.62 0.28 -24.49 46.50 2011.11-2012.8 主动去库存 衰退 债券>股票>大宗 -285.89 -0.01 -0.22 -6.09 -4.23
2012.9-2013.8 被动去库存 复苏 股票>债券>大宗 12.21 0.48 0.58 -99.68 -18.14 2013.9-2013.10 主动补库存 繁荣 大宗>股票>债券 -33.05 0.42 0.19 -8.31 -7.68 2013.11-2014.7 被动补存存 滞涨 债券>股票/大宗 -18.94 -0.32 -0.10 -140.28 19.55 2014.8-2015.2 主动去库存 衰退 债券>股票>大宗 1093.10 -1.32 -0.88 -59.22 -68.67 2015.3-2016.6 被动去库存 复苏 股票>债券>大宗 -818.29 -1.08 -0.81 100.96 -19.29 2016.7-2017.2 主动补库存 繁荣 大宗>股票>债券 262.39 0.91 0.52 311.07 9.61 2017.3-2018.8 被动补库存 滞涨 债券>股票/大宗 -497.26 0.13 0.29 93.53 7.08 2018.9-2019.3 主动去库存 衰退 债券>股票>大宗 269.41 -0.62 -0.54 -18.21 -11.24 2019.4-2019.8 主动去库存 衰退 债券>股票>大宗 -112.74 -0.07 -0.08 -102.34 -4.93 2019.9 被动去库存 复苏 债券>大宗>股票 18.953 0.063 0.084 50.290 3.600 2019.10 主动去库存 衰退 债券>股票>大宗 23.87 0.18 0.15 -48.92 2.80 2019.11 被动去库存 复苏 股票>大宗>债券 101.84 -0.01 -0.04 86.63 6.85 2019.12 主动补库存 繁荣 债券>股票/大宗 -28.51 -0.16 -0.14 -49.58 -8.59 数据来源：东北证券，Wind
图
8 ：分行业库存周期转换（ 2018 . 08 - 201 9. 12 ）
数据来源：东北证券，Wind
1-12 月产成品周转天数 16.90 天，与前值相比下降 0.40 天，产成品周转压力 边际上升；账款回收期 53.70 天，环比下降 2.00 天，同比增长 7.30 天，企业回款压力有所下降。
分行业来看，采矿业周转天数 12.20 天，较前值减少 0.60 天；制造业周转天 数 18.50 天，较前值减少 0.40 天；电力、热力、燃气及水的生产及供应业周转天 数 0.60 天，与前值持平。整体来看，三大产业产品周转天数均为持平或减少。
分行业来看，采矿业应收账款回款天数为 41.50 天，较前值减少 3.20 天；制
造业应收账款回款天数为 56.00 天，较前值减少 1.90 天；电力、热力、燃气及水 的生产及供应业应收账款回款天数为 33.90 天，较前值减少 2.00 天。整体来看， 三大产业应收账款回款天数均大幅减少。
按照注册类型来看，国有企业周转天数 13.70 天，较前值减少 0.20 天；股份 制企业周转天数为 16.90 天，较前值减少 0.50 天；外商及港澳台商投资企业为 17.70 天，较前值减少 0.20 天；私营企业为 16.20 天，较前值减少 0.40 天。整体来看， 各类型工业企业周转天数也有所减少。
按照注册类型来看，国有企业应收账款回款天数为 46.50 天，较上月减少 3.20 天；股份制企业为 49.70 天，比上月减少 2.20 天；外商及港澳台商应收账款回款 天数为 69.90 天，较上月减少 2.00 天；私营企业 43.80 天，较上月减少 0.80 天。整体来看，各类型企业应收账款回款天数明显减少。
整体来说，产成品周转天数持平或减少，企业回款周期缩减，整体经营压力有所减小。分类观察，三大产业产品周转天数均大幅减少；三大行业应收账款回款天数减少或持平；各注册类型产成品周转天数也较前值减少，应收账款回款天数均有所减少。
5.
总结 12 月工业企业生产回升，价格回落，工业企业利润利润增速下降，原因主要是受价格水平低迷，利润率下降，年末计提资产减值损失等因素影响。收入、成本增速较前期回落，与去年同期相比持续为负，需求低迷使得企业利润增速仍将继续处 于低位；费用水平继续...
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