下面是小编为大家整理的立足于ERP企业信息化服务品种,供大家参考。
目录索引
一、立足 ERP 的企业信息化品种，仅设网上渠道
................................................................... 4 （一）发行规模 9.37 亿的 AA 品种，相似品种价格中枢约为 112 元
........................... 4 （二）仅设有网上渠道，中签率预计不高
........................................................................ 5 二、正股基本面：企业信息化综合服务品种
............................................................................. 6 三、风险提示
................................................................................................................................ 9
图表索引
图 1：公司第一大股东为陈迪清（截至 2020 年 9 月 30 日）
................................... 6 图 2：软件实施是公司的主要收入来源（2020H1）
.................................................. 7 图 3：公司的主要市场为国内市场（2020H1）
.......................................................... 7 图 4：公司毛利率处在行业中低水平
............................................................................ 7 图 5：公司近年来财务费用率有所上升
........................................................................ 8 图 6：公司 2018 年后 ROE 水平明显下降
.................................................................. 8 图 7：公司 2018 年后营收有所下降
............................................................................. 8 图 8：公司 2018 年后业绩明显下滑
............................................................................. 8 图 9：公司当前市盈率处于历史较高水平
.................................................................... 9 图 10：公司当前市净率处在历史较低位置
.................................................................. 9
表 1：汉得转债发行条款汇总
....................................................................................... 4 表 2：汉得转债发行安排
............................................................................................... 5
一、立足
ERP
的企业信息化品种，仅设网上渠道
（一）发行规模 9 . 37
亿的 AA
品种，相似品种价格中枢约为 112
元
汉得信息（300170.SZ）本次发行汉得转债（123077.SZ）募集的资金不超过9.37亿元，主体评级和债项评级均为AA，公司本次募集资金将主要用于基于融合中台的企业信息化平台建设项目（7.00亿元）和补充流动资金（2.37亿元）两大项目。
表1：汉得转债发行条款汇总 转债名称 汉得转债 转债代码 123077.SZ 正股名称 汉得信息 正股代码 300170.SZ 发行规模 9.37 亿 所属行业 计算机
发行方式 本次发行的可转债向发行人在股权登记日（2020 年 11 月 20 日，T-1 日）收市后登记在册的原股东优先配售，原股东优先配售后余额部分（含原股东放弃优先配售部分）通过深交所交易系统网上向社会公众投资者发行，余额由保荐机构（主 承销商）包销。
存续期 6 年 票面利率 第一年 0.40%、第二年 0.60%、第三年 1.00%、第四年 1.50%、第五年 2.00%、第六年 2.50%。
初始转股价格 9.72 元/股，不低于募集说明书公告日前二十个交易日公司股票交易均价（若在该二十个交易日内发生过因除权、除息引起股价调整的情形，则对调整前交易日的交易均价按经过相应除权、除息调整后的价格计算）和前一个交易日公司 A 股 股票交易均价。
转股期间 2021 年 5 月 27 日-2026 年 11 月 22 日
赎回条款 （1）
到期赎回：期满后 5 个交易日内，按债券面值的 120%（含最后一期年度利息）赎回。
（2）
有条件赎回：转股期内 15/30，130%；未转股票面总金额不足人民币 3,000 万元。
下修条款 存续期内，15/30，85% 回售条款 最后两个计息年度，连续 30 个交易日收盘价低于转股价的 70% 信用评级 主体：AA；债项：AA；上海新世纪资信评估投资服务有限公司 数据来源：汉得转债发行公告，&&
在当前的市场环境下，与汉得转债资质相近的存量品种合理价格中枢为112元左右。汉得转债的初始转股价为9.72元/股，运用2020年11月19日的正股收盘价（9.55元）推算，平价为98.25元。估值方面，参考等级、规模和平价相近的游族转债（主体评 级AA，平价99.06元，转股溢价率17.61%），白电转债（主体评级AA，平价98.99元，转股溢价率12.32%），同时参考同行业的赛意转债（主体评级A+，平价114.92元，转股溢价率6.24%），并且综合考虑正股资质，预计汉得转债在当前平价水平下的转股溢价率为12-16%，对应转债价格为110-114元。
汉得转债的纯债价值约为94.79元，面值对应的YTM约3.93%，债底保护较强。汉得转债的发行期限为6年，采用累进利率设置，分别为0.4%、0.6%、1.0%、1.5%、2.0%和2.5%，到期后将按照票面利率的120.0%（含最后一期利息）赎回。参考转债的主 体信用评级AA，以截至2020年11月18日的中债企业债到期收益率4.88%推算，汉得转债的纯债价值约为94.79元，债底保护较强。
附加条款方面，汉得转债的强赎条款、下修条款和回售条款设置分别为：15/30、130%， 15/30、85%和30、70%，总体符合常规。
稀释率方面，汉得转债完全转股后，对正股总股本（8.84亿股）和流通股本（8.03亿股）的稀释率分别约为10.91%和12.01%，稀释压力一般。
（二）仅设有网上渠道，中签率预计不高 汉得转债并未设置网下申购渠道，原股东优先配售时间和网上申购时间均为2020年 11月23日（T日，下周一），其中网上申购代码为370170，原股东配售代码为380170。表 2：汉得转债发行安排
2020-11-20 星期五
T-1 日 网上路演 原股东优先配售股权登记日
刊登《可转债发行提示性公告》 2020-11-23 星期一
T 日 原股东优先认购配售日（缴付足额资金）
网上申购（无需缴付申购资金）
确定网上中签率 2020-11-24 星期二
T+1 日 刊登《网上中签率及优先配售结果公告》 网上申购摇号抽签
刊登《网上中签结果公告》 2020-11-25 星期三
T+2 日 网上投资者根据中签号码确认认购数量并缴纳认购款 （投资者确保资金账户在 T+2 日日终有足额的可转债
认购资金）
2020-11-26 星期四
T+3 日 保荐机构（主承销商）根据网上资金到账情况确认最 终配售结果和包销金额 2020-11-27 星期五
T+4 日
刊登《发行结果公告》 资料来源：发行公告，&&
股权结构方面，根据公司2020年三季报披露的数据，汉得信息的第一大股东为陈迪清，持股比例为7.92%，第二大股东（范建震）持股比例为7.92%，第三大股东（北京百度网讯科技有限公司）持股比例为5.28%，前十大股东合计持股比例为25.74%。
假设原股东优先认购比例为30-40%，那么留给市场的规模约为5.62-6.56亿元。
日期 交易日 发行安排 2020-11-19 星期四
T-2 日 刊登募集说明书及其摘要、《发行公告》、《网上路 演公告》
图1：公司第一大股东为陈迪清（截至2020年9月30日）
数据来源：W ind ，&&
汉得转债并未设置网下申购渠道，参考近期新券的发行情况，假设网上申购者为700万户，全部足额申购，那么汉得转债的中签率可能不足0.01%。
二、正股基本面：企业信息化综合服务品种
汉得信息于2011年在创业板上市，是国内较为知名的企业信息化综合服务公司。公司上市初期主要从事高端ERP 1 实施服务业务，现如今已在此基础上拓展至较为全面的企业信息化应用综合服务。分领域来看，公司业务可分为三大板块，其一是软件 实施服务业务，其二是客户运维支持服务，其三是软件实施服务的衍生业务（软件外包、软硬件销售、商业保理）。客户方面，公司客户覆盖制造业、高科技、金融、贸易、快消、互联网和公用事业等众多领域。
ERP行业主要可分为ERP软件和ERP实施服务行业，公司主营业务属于后者，主要是为Oracle、SAP
等ERP软件厂商提供满足企业定制化需求的实施业务。同时公司在此基础上逐步进行业务延伸，一方面是服务的软件平台从ERP进一步拓展至CRM （客户关系管理）、HRMS（人力资源管理）等企业信息化其他领域，另一方面，公司自主化产品的占比逐年提高，可为客户提供HCM（协同制造）、MES（制造执行）等智能制造领域的解决方案，还可提供One Contract（一诺智能合同管理平台）等基于自有云计算的独特解决方案。除上述智能制造和云计算领域外，公司自主化产品还针对各细分行业提供解决方案，如汉得医果、汉得电商平台等。
客户运维支持服务方面，在整体化运维外包的背景下，公司以存量运维业务为基础，积极开拓非原生客户的运维订单，向客户提供企业信息化实施后的运营和维护业务， 以及Tableau、云运维、互联网运维等新兴业务。同时，公司自主研发的Saas版和定制版泛服务管理平台协同推广，不断完善自主产品的运维管理服务。
从公司的营收结构来看，软件实施服务是公司当前最主要的收入来源。根据本期转债募集说明书披露的数据，公司在2020年上半年11.89亿元的总营收中，来自于软件实施服务的收入有7.81亿元，占比近2/3，来自于客户支持服务的收入约占20%，来自于软件实施服务衍生领域的软件外包和软件销售的收入占比分别约为9%和3%。
1
ERP 系统是企业资源计划 (E n te rpri s e
Re s ource
P lanning)
的简称。
陈迪清
（实际控制人）
范建震
（实际控制人）
北京百度网讯科技有限公司
香港中央结算有限公司
（陆股通）
7.92%
7.92%
5.28%
1.22%
上海汉得信息技术股份有限公司
按市场划分，公司业务区域主要集中在国内，占比近90%，海外业务占比近年来有所上升，目前约为11%。
图2：软件实施是公司的主要收入来源（2020H1）
图 3：公司的主要市场为国内市场（2020H1）
软件销售 3% 软件外包 9% 硬件销售 1%
商业保理 0.6%
海外 11%
客户支持 20%
软件实施 66%
89%
数据来源：W ind ，&& 数据来源：W ind ，&&
2019年3月，公司与百度签订战略合作框架协议，百度提供的云服务可以有效降低 SaaS等产品的运营成本。具体来看，双方在云资源、工业物联网、物联网和企业大数据等方面均展开了较为全面的合作，并且于2019年已有产品落地，联合发布了企业融合中台、供应商关系管理等产品，其中基于融合中台的企业信息化平台建设项目也是本次募集资金主要投向之一。2020年，公司与百度在智能工单和智能能源管理等方面开展了新领域的合作，并持续深化双方在企业融合中台、基础计算资源和人工智能等方向的协作。
同行业对比来看，根据转债募集说明书披露的信息，近年来由于下游需求放缓、同业竞争激烈，行业整体毛利率中枢有所下移。从公司层面来看，公司毛利率处于行业中等偏低水平，且2018年后下滑幅度进一步增大。公司近年来盈利能力有所下滑，一方面主要来自于，2018年底SAP停止公司SAP软件代理权，尽管软件实施业务并 无资质准入要求，但依然对公司的软件销售、软件实施收入造成了明显影响；另一方面主要来自于公司产品结构有所变化，自主化产品的比例逐年上升，而公司目前自主化产品的毛利率还处于相对较低水平。
图4：公司毛利率处在行业中低水平 赛意信息
诚迈科技
润和软件
长亮科技 和仁科技 汉得信息 60%
50%
40%
30%
20%
10% 2017 2018 2019 2020H1 数据来源：W ind ，&&
国内
费用方面，根据公司2020年三季报披露的数据，公司2020年前三季度的销售费用已降至4.98%的相对较低水平，而管理费用和财务费用均较之前有所增加，其中财务费用率由2019年的-0.02%上升至2020Q1-3的1.67%。ROE方面，2018年以来，公司 ROE水平下降明显，2019年降至近年来最低水平2.83%。公司2020年前三季度盈利能力与2019年同期相比同样出现下降，由2019Q1-3的2.79%降至1.31%。
图5：公司近年来财务费用率有所上升 图 6：公司 2018 年后 ROE 水平明显下降
10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 销售费用率 管理费用率
财务费用率
2012 2014 2016 2018 2020Q1-3
16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 净资产收益率（加权）（%）
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
数据来源：W ind ，&& 数据来源：W ind ，&&
业绩方面，公司2020年Q1-3营收和归母净利润均出现负增长。根据公司2020年三季报披露的数据，公司2020年Q1-3总营收为18.62亿元，同比下降16.75%；实现归母净利润0.41亿元，同比下降51.20%。不过公司Q3业绩有所改善，单季度实现营收6.73 亿，同比增长6.27%；实现归母净利润0.15亿，同比上升118.21%。图7：公司2018年后营收有所下降 图 8：公司 2018 年后业绩明显下滑 营收（亿元）
YOY（右轴）
35 30 25 20 15 10 5 0 2014 2016 2018 2020Q1-3
50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20%
4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 归属母公司利润（亿元）
YOY（右轴）
2014 2016 2018 2020Q1-3
40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% -100%
数据来源：W ind ，&& 数据来源：W ind ，&&
在正股估值方面，目前公司的PE-TTM处在近年来的高位，而PB-LF则处在较低位置。
45.5X 30.1X 收盘价
53.2X 37.8X 22.4X 收盘价
4.0X 3.0X 4.5X 3.5X 2.5X 图9：公司当前市盈率处于历史较高水平 图 10：公司当前市净率处在历史较低位置
30 25 20 15 10 5 0 -5 17-11 18-04 18-09 19-02 19-07 19-12 20-05 20-10 23 21 19 17 15 13 11 9 7 5 17-11 18-04 18-09 19-02 19-07 19-12 20-05 20-10
数据来源：W ind ，&& 数据来源：W ind ...
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