下面是小编为大家整理的利率并轨探索、难点与实践（范文推荐）,供大家参考。
正文目录 利率并轨的提出背景——利率双轨制
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何为利率的双轨制？
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利率双轨制的成因
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定价机制不同是利率双轨制问题的根本原因
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监管约束强化利率双轨制矛盾
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利率并轨的难点与实施路径
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从 “ 两部门决策机制 ” 看利率并轨的难点
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商业银行的 “ 两部门决策机制 ”
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难点一：融资主体非市场化，信贷融资与债券融资不能互通
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难点二：流动性指标等理应适度弱化
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难点三：商业银行市场化定价能力有待培育
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利率并轨的条件与实施路径
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利率并轨的第一步是要进一步明确短期和中期政策利率
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实现利率并轨需要先贷款后存款
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利率并轨更适合在货币政策宽松周期中进行
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利率并轨需与监管政策相配合
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利率并轨的实践回顾 —— 贷款利率并轨初步完成
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贷款利率并轨走过的四个阶段
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第一阶段：铺垫期（ 18
年初 -19
年上半年），利率并轨被提出
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第二阶段：突破期（ 19
年
8
月）， LPR
报价机制改革
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第三阶段：深化期（ 19
年四季度）， LPR
改革从增量到存量
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第四阶段：推广期（ 20
年
1
月至今）， LPR
进一步发挥贷款利率锚定作用
..... 15
贷款利率并轨的效果如何？企业贷款利率下行明显
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存款利率并轨如何进行？
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存款利率并轨需要更加谨慎
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结构性存款等监管为存款利率并轨打下铺垫
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理财和结构性存款是商业银行高息揽储的重要手段
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结构性存款等监管落地，规范高息揽储行为
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超储利率下调助推存款利率并轨
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风险提示
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利率并轨的提出背景 —— 利率双轨制 4
月
9
日，中央、国务院共同印发《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》
（以下简称 “ 意见 ” ）。在加快要素价格市场化改革部分，意见提出 “ 稳妥推进存贷款基准利率与市场利率并轨 ” ，再次引发市场对于利率并轨的关注。
利率并轨本意是将存贷款基准利率与市场化利率挂钩，使得市场化利率对存贷款利率的传导过程更加顺畅，因而央行通过调控货币市场利率、债券市场利率等市场化利率即可实现对存贷款利率的有效调控。利率并轨提出的背景就是我国存贷款基准利率与市场化利率长期存在着双轨制问题。
何为利率的双轨制？ 我国利率市场化改革自
1993
年就已经开始，总体思路是先外币后本币，先贷款后存款，
先短期后长期。实践中，先进行货币利率和债券利率市场化，再向存贷款利率市场化延伸。
1996
年、 1999
年银行同业拆借市场及债券市场利率相继全面放开，货币市场和债券市场利率已经实现市场化；此后我国逐步推进存贷款利率市场化改革， 2013
年、 2015
年我国先后全面放开贷款利率下限与存款利率上限，标志着存贷款利率上下限管理也已经基本实现市场化。
但是央行公布的存贷款基准利率仍然存在，存贷款利率还是受到存贷款基准利率的隐性约束，与市场化的货币市场利率和债券市场利率联动性不强。因此，存贷款基准利率和市场化的货币市场利率、债券市场利率共同构成 “ 双轨制 ” 格局，近几年市场化利率向存贷款利率传导不畅的问题尤为突出。
2017
年，货币市场利率和债券市场利率大幅上行，但贷款利率上行缓慢。
2017
年，受宏观经济复苏、金融去杠杆等因素影响，央行收紧货币政策，多次上调逆回购招标利率，货币市场利率和债券市场利率大幅上行超
100BP 。但是存贷款基准利率并未调整，存贷款利率上行幅度较小，与市场化利率脱钩的情况较为明显。
图表1：
2017-2018 年市场利率向贷款利率传导不畅的问题较为突出 （%）
SHIBOR:3个月 10年国债利率
贷款加权平均利率(右) 7
6
5
4
3
2
1
0 12-03 13-01 13-11 14-09 15-07 16-05 17-03 18-01 18-11 19-09 资料来源：
Wind ，
（%）
8 7 6 5 4 3 2 1 0
2018
年的情况则与
2017
年相反， 2018
年初央行货币政策转向，货币市场利率和债券市场利率开始快速下行。但是受融资渠道收缩、信用违约潮等因素影响，广谱利率出现明显分化，贷款利率
2018
年前三季度甚至出现了上行。
2019
年，广谱利率分化的局面有所缓解，贷款利率出现了小幅下行，但是存款荒、存款利率下行缓慢的问题又较为突出。
图表2：
2019 年商业银行存款成本上升压力增大
(%) 上市银行存款平均成本率 2.4 2.3 2.2 2.1 2.0 1.9 1.8 1.7 1.6 1.5 13-12
14-06
14-12
15-06
15-12
16-06
16-12
17-06
17-12
18-06
18-12
19-06
19-12 资料来源：
Wind ，
利率双轨制的成因 定价机制不同是利率双轨制问题的根本原因
在利率传导的过程中，央行货币政策操作对货币市场、债券市场的利率传导作用较为直接、明显。
以银行间货币资金利率为例，其直接受到银行间流动性供需的影响。银行间流动性供给受央行货币政策操作如公开市场投放、降准等影响，需求则受到资金运用强度、流动
性备付等影响，同时央行的逆回购政策利率又对货币市场利率起到锚定的作用，因此央行货币政策操作首先直接作用于银行间货币市场利率。同时，由于货币基金、同业存单等市场化参与主体的存在，银行间货币市场利率能较好地向
SHIBOR 、交易所等货币市场利率传导。由于债券投资与货币市场利率息息相关，因此央行货币政策对债券市场利率的传导作用也比较明显。
但存贷款利率仍受到存贷款基准利率、银行负债成本等诸多方面的影响。
对于存贷款利率而言，央行官定的存贷款基准利率是目前定价所普遍采用的参考利率，以此为基础形成了一整套标准化的银行信贷产品利率定价、内部资金转移定价（ FTP ）作业模式，在稳定信
贷资金供给价格、形成贷款市场利率期限结构等方面发挥着基础性作用。多数银行内部资金转移定价（ FTP ）分为两部分，其中贷款
FTP
定价主要基于央行规定的贷款基准利率，金融市场业务
FTP
定价主要基于货币和债券市场利率，二者存在割裂。与此同时，商业银行通过表内资金匹配贷款，主要原因一是银行传统的表内业务是存贷款业务，银行围绕贷款业务建立了相对完善的机构、制度，积累了丰富的经验，配备的人力资源也以进行贷款业务为主。二是由于存贷款基准利率存在，贷款和存款的息差在很长一段时间内维持较高水平，是商业银行主要的收入来源，故发放贷款是银行首选的业务模式。
监管约束强化利率双轨制矛盾
除了定价机制与定价习惯之外，商业银行受到的监管约束也强化了利率双轨的矛盾。
首先，金融监管政策导致
2018
年出现融资渠道缺口，广谱利率严重分化。
2018
年委托贷款规范、资管新规和理财新规推出，非标等不规范的融资渠道遭遇严厉的监管政策，加上地方政府隐性债务清理，使得去杠杆延伸到实体经济，对融资渠道、融资主体带来较大的影响，叠加金融市场的顺周期效应，对宏观经济运行造成了一定的负面影响，并在一定程
度上触发了信用违约潮、股权质押等风险点。经济下行压力加大，叠加金融去杠杆效果显现， 2018
年初货币政策逐步放松，因此与货币政策和银行间流动性、同业业务越接近的利率下行越明显。但另一方面，由于融资渠道收缩明显快于融资需求的收缩，与实体融资相关的信贷、非标利率走高，导致广谱利率、利率债与信用利差、存单与存款利率之间出现剧烈背离。
图表3：
融资渠道是如何收缩的？
资料来源：
图表4：
2018 年委托贷款与信托贷款大幅下降
（亿元）
社融分项单月新增规模 6,000 4,000 2,000 0 (2,000) (4,000) (6,000) (8,000) 17-12 18-03 18-06 18-09 18-12 19-03 19-06 19-09 19-12 20-03 资料来源：
Wind ，
其次，流动性监管等强化导致银行陷入对一般存款争夺，加剧存款荒和存款贵，加深了贷款利率和市场利率的隔阂。
2018
年以来，社融增速快速下降，存款派生减少，与此同时商业银行微观上加大存款争夺力度，导致存款成本居高不下，这背后重要原因是监管指标
对商业银行的约束。尽管我国银行业没有单独针对存款的法规，但是对存款的监管却贯穿始终。例如早期的存贷比等指标，《流动性管理办法》针对商业银行的流动性管理，对存款的来源和期限等提出若干规定，此外还有许多监测指标对存款业务进行了限制。此外，同业存单被纳入同业资金融入比例的计算范围，这对商业银行开展同业融资业务构成了制约。
委托贷款 信托贷款 未贴现银行承兑汇票
2018
年
5
月，流动性新规正式稿下发，增设了多项考核指标，新规的本意是限制银行的借短贷长和同业扩张，但无形中加剧了银行存款争夺的问题。尤其是
LMR
的设置给一般存款给予了过高要求，并调低了
1
年以下的同业负债权重。这带来的直接影响就是同业负债的价值大大降低，同业占比稍微提高就可能会导致考核不达标，一般存款争夺加剧。
图表5：
以 LMR 为例看银行的流动性指标约束 折算率（按剩余期限）
LMR=加权资金来源/加权资金运用（>100%）
≤3 个月 3-12 个月 ˃1 年 加权资金来源
(1)来自中央银行的资金 70% 80% 100% (2)各项存款 50% 70% 100% (3)同业存款 0% 30% 100% (4)同业拆入及卖出回购 0% 40% 100% (5)发行债券及发行同业存单 0% 50% 100% 加权资金运用
(1)各项贷款 30% 50% 80% (2)存放同业及投资同业存单 40% 60% 100% (3)拆放同业及买入返售 50% 70% 100% (4)其他投资
100% (5)由银行业监督管理机构视情形确定的项目 由银行业监督管理机构视情形确定
注：
[1]
卖出回购、买入返售均不含与中央银行的交易。
[2]
7
天以内的存放同业、拆放同业及买入返售的折算率为
0% 。资料来源：银保监会，
为了持续满足流动性风险监管标准，商业银行将会投入更多的资源去争夺存款份额，在同业融资业务受到限制的情况下，只能付出高额成本加大一般存款的争夺力度，导致结构性存款利率和协议存款利率居高不下。但是银行之间的揽储大战只会导致 “ 存款搬家 ” ，没有从根本上解决存款稀缺问题，而且变相推高了负债端成本，压缩息差空间，无异于饮鸩止渴。负债端成本传导至资产端致使信贷利率上升，因此在
2018
年央行
4
次降准之后，贷款利率依旧居高不下，关键在于监管约束加剧了双轨分化。
利率并轨的难点与实施路径 我们认为利率从双轨走向一个轨道，本质上就是利率市场化程度加深的过程。推进利率并
轨一直是政策鼓励的方向，但其进程却十分缓慢，国内推进利率并轨存在一系列难题。因此，利率市场化的最后一公里应该循序渐进、稳步推进，才能逐步完成利率并轨。
从“两部门决策机制”看利率并轨的难点 商业银行的“两部门决策机制”
我们在利率双轨制的成因中提到，存贷款利率与市场化利率的定价机制不同是利率双轨制问题的根本原因。...
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