下面是小编为大家整理的复盘一季度爱优腾芒B站业绩表现如何（全文）,供大家参考。
目录
一、互联网视频行 业 表 现 ：“ 两强” 持续赶“ 三超 超”
......................................................................................................... 3 二、爱奇艺
2020 年一季报：营收同比增长
9% ，会员增长广告下滑
......................................................................... 7 三、哔哩哔哩
2020 年一季报：营收增长超彭 博 一 致 预期，收入结构持 续 优 化 ，活跃用户持续高 增长 长
.............. 12 四、风险提示
................................................................................................................................................................... 16 插图目录
........................................................................................................................................................................... 17 表格目录
........................................................................................................................................................................... 17 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告
2
一、互联网视 频 行 业 表现：
：
“ 两 强 ” 持续赶 “ 三 超 ”
2002Q1 长视频行业 表 现：
：
“ 两强 ” 持续追赶 “ 三 超 ” —— 芒果
B 站维 持 高 增 长，优爱腾用户和时长增 长 放 缓 趋势明显。根据 QUESTMOBILE
数据，爱奇艺/腾讯视频/优酷视频/芒果 TV/哔哩哔哩五家公司 2020
年 3
月 MAU
分别为 5.7/5.4/3.8/1.7/1.2
亿（同比 +6.4%/+0.7%/-9.6%/+51.1%/+32.0%
）； 2020 年 Q1 总 用 户 时 长 分 别 为 125.2/117.8/68.7/41.2/54.3 亿小时（同比+1.9%/+17.7%/-1.1%/+65.7%/+67.7%）。
图1:
芒果 / 腾讯 视频 / 爱奇 艺 / 优酷 /B ILIBILI
2019 年
1 月 ~2020 年
3 月
MAU （ 千万 ， 左轴 ）
及同 比 增速（ 右 轴）
对比
70
60
50
40
30
20
10
0 2019/01 2019/02 2019/03 2019/04 2019/05 2019/06 2019/07 2019/08 2019/09 2019/10 2019/11 2019/12 2020/01 2020/02 2020/03 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0%
资料来源：questmobile，
爱奇艺 爱奇艺YOY 腾讯视频
芒果
腾讯视频YOY
芒果YOY 优酷
优酷YOY 哔哩哔哩
哔哩哔哩YOY
爱奇艺YOY 腾讯视频YOY 芒果YOY 优酷YOY 哔哩哔哩YOY
图2:
芒果 / 腾讯 视频 / 爱奇 艺 / 优酷 /B ILIBILI
2019 年
1 月 ~2020 年
3 月
DAU （千 万，左 轴 ）及 同 比 增 速 （右 轴 ）对比
爱奇艺 腾讯视频 芒果 优酷 哔哩哔哩 14
100.0
12 80.0%
10 60.0%
8 40.0%
6 20.0%
4 0.0%
2 -20.0
0 2019/01 2019/02 2019/03 2019/04 2019/05 2019/06 2019/07 2019/08 2019/09 2019/10 2019/11 2019/12 2020/01 2020/02 2020/03 -40.0
资料来源：questmobile，
图 3:
芒果 / 腾讯 视频 / 爱奇 艺 / 优酷 /B ILIBILI
2019 年
1 月 ~2020 年
3 月 总使用 时 长（ 亿 分钟 ， 左轴 ）
及同比 增 速（ 右 轴）
对比
3000 爱奇艺 腾讯视频 芒果 优酷 哔哩哔哩
爱奇艺YOY 腾讯视频YOY 芒果YOY 优酷YOY 哔哩哔哩YOY 160.0
2500 140.0
120.0
2000 100.0
80.0%
1500 60.0%
1000 40.0%
20.0%
500 0.0%
-20.0%
0 2019/01 2019/02 2019/03 2019/04 2019/05 2019/06 2019/07 2019/08 2019/09 2019/10 2019/11 2019/12 2020/01 2020/02 2020/03 -40.0%
资料来源：questmobile，
图 4:
爱 优腾芒
B 站
用 户 数据
VS
时 长 对比
资料来源：
QUES T MOBILE ， 整理
注：人均单日使用时长为每个季度三个月人均单日使用时长的算术平均，如 2020 Q 1 数据为 2020 年 1~3 月人均当日使用时长算术平均值
爱奇艺及腾讯视频 付 费 用 户分别达
1.18 亿和
1.12 亿 亿， ， 付费率提高拉动付 费 会 员 增长。
2020Q1 爱奇艺和腾讯视频付费用户分别达1.18 亿和1.12 亿，同比分别增长21.8%和25.8%，我们进一步将付费会员拆分为用活用户*月活用户付费率，在月活用户增速放缓甚至停滞 的背景下，头部视频平台付费用户数增长主要靠付费率提高驱动，一季度爱奇艺和腾讯视 频付费率分别达 20.61%和 20.89%，环比分别提升 1.28pct 和 1.56pct。
表
1 ：芒果
TV 、 爱奇 艺 、腾讯 视 频付费 会 员 数 （ 万）
）
、月 活 用 户 数（万 ）
及付 费 率对 比 示意
平台
分类
2 20 01 17 7/ /1 12 2/ /3 31 1
2 20 01 18 8/ /3 3/ /3 31 1
2 20 01 18 8/ /6 6/ /3 30 0
2 20 01 18 8/ /9 9/ /3 30 0
2 20 01 18 8/ /1 12 2/ /3 31 1
2 20 01 19 9/ /3 3/ /3 31 1
2 20 01 19 9/ /6 6/ /3 30 0
2 20 01 19 9/ /9 9/ /3 30 0
2 20 01 19 9/ /1 12 2/ /3 31 1
2 20 02 20 0/ /3 3/ /3 31 1
付费用户
5080 6130 6710 8070 8740 9680 10050 10580 10690 11790
QOQ
20.67% 9.46% 20.27% 8.30% 10.76% 3.82% 5.27% 1.04% 10.29% 爱奇
艺
月活跃用 户 数
46344 48947 52730 54575 54750 53768 55628 56218 55300 57214
QOQ
5.62% 7.73% 3.50% 0.32% -1.79% 3.46% 1.06% -1.63% 3.46%
月活付费率
10.96% 12.52% 12.73% 14.79% 15.96% 18.00% 18.07% 18.82% 19.33% 20.61%
付费用户
5600 6259 7400 8400 8900 8900 9690 10020 10600 11200
QOQ
11.77% 18.23% 13.51% 5.95% 0.00% 8.88% 3.41% 5.79% 5.66% 腾讯
视频
月活跃用 户 数
45835 46338 50317 54006 53115 53254 55306 54499 54828 53615
QOQ
1.10% 8.59% 7.33% -1.65% 0.26% 3.85% -1.46% 0.60% -2.21%
月活付费率
12.22% 13.51% 14.71% 15.55% 16.76% 16.71% 17.52% 18.39% 19.33% 20.89%
付费用户
451
601 819 1075 1331 1501
1800
QOQ
36.27% 31.26% 23.81% 12.77%
芒果
TV
月活跃用 户 数
7874 7646 9502 10294 9080 11096 12201 11467 13374 16770
QOQ
-2.90% 24.28% 8.34% -11.80% 22.20% 9.97% -6.02% 16.63% 25.40%
月活付费率
5.73%
6.32% 7.96% 11.84% 12.00% 12.30%
13.46%
资料来源：爱奇艺、腾讯、芒果超媒等公司公告， Qu e stm obile，
61.70
69.14
70.27
69.90
71.10
73.96
74.97
76.50
48.77
34.77
36.88
31.40
28.75
20.97
23.27
24.94
18.14
3.96
二 、 爱奇 艺
2020
年一季报 ：
营收同比增 长
9% ， 会员增长广告下滑
营 收
76.5
亿元， 同 比增 长
9% ，净亏 损
29
亿元， 亏损 率有所 扩 大 。
爱奇艺
2020
年一季度总营收
76.50
亿（ YOY+9% ），略超过公司
2019
年四季度同比增速
2%~8% 的业绩指引；归母净亏损
28.75
亿，亏损规模符合彭博一致预期；亏损率
37.6% ，环比
2019
年
Q4
提高
4.3pct 。
图 5:
爱 奇艺
2018Q1~2020Q1 总 营收 及 同比变化
图 6:
爱 奇艺
2018Q1~2020Q1 净 亏损 及 净亏损 率 变化
100 80 60 40 20 0 总营收（亿，左轴）
YOY （右轴）
60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%
归母净亏损（亿，左轴）
归母净亏损率（右轴）
40 60% 35 50% 30 25 40% 20 30% 15 20% 10 5 10% 0 0%
资料来源：WIND，
资料来源：WIND，
会员收 入 同比 增长
35% ，广告收 入 同比 下滑
27% 。拆分来 看 ：
会员业务：营收
46.34
亿元，占总营收比
61% ，同比增长
35% 。其中付费会员数
1.18
亿，同比增长
21.85% ；一季度 ARPPU 1 值
39.3
元，环比
2019Q4
上升
3.2
元； MAU
口径付费率
20.62% ，环比
2019Q4
增加 1.28pct 。一季度会员收入增加主因是付费会员数和
ARPPU
值均出现增加，推测与平台优质内容提供和春节娱乐性需求增加有关。公司未来将推出新的会员“打包“服务，将“超前点播模式”及针对适用内容的视频点播特权相融合，同时获得其生态内的黄金
VIP
会员、文学、体育大众、 VR 、 FUN
会员权益等多项特权。广告业务：营收
15.37
亿元（ YOY-27% ），占总营收比重降低至
20% ，主因宏观经济增速下滑背景下广告行业景气度下行，以及信息流广告复苏速度低于预期。
分销业务：收入
6.03
亿元（ YOY36% ），主因一季度精品剧的多渠道
分发。其他业务营收
8.76
亿元（ YOY-11% ），主因垂直业务表现较差，部分抵消游戏业务的增长。
1
ARPPU
值计算公式为季度会员收入/季度末付费会员数
26.18
21.11
23.96
22.04
21.19
22.01
20.67
18.83
15.37
8.35
8.78
6.80
5.39
6.03
5.22
5.18
4.43
2.67
11.01
9.83
9.79
9.32
8.31
8.74
8.76
5.39
4.05
图 7:
2018Q1~2020Q1 分季 度 主营业 务 收入拆 分 及占 比 变化
100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%
会员收入占比 %
广告收入 %
分销收入 %
其他业务收入 %
2018 Q1
2018 Q2
2018 Q3
2018 Q4
2019 Q1
2019 Q2
2019 Q3
2019 Q4
2020 Q1
资料来源：WIND，
图 8:
爱 奇艺
2018Q1~2020Q1 广 告收 入 及同比 变 化
图 9:
爱 奇艺
2018Q1~2020Q1 会 员收 入 及同比 变 化
广告收入（亿，左轴）
YOY （右轴）
30 60% 50
25 40% 40 20 20% 30
15 10 0% 20 5 -20% 10
0 -40% 0
会员收入（亿，左轴）
YOY （右轴）
100% 80% 60% 40% 20% 0%
资料来源：WIND，
资料来源：WIND，
图 10:
2018Q1~2020Q1
分 销收入 及 同比变化
图 11:
爱 奇艺
2018Q1~2020Q1 其 他收 益 及同比 变 化
分销收入（亿，左轴）
YOY （右轴）
10
250% 8 200% 6 150% 100% 4 50% 2 0% 0 -50% 其他业务收入（亿，左轴）
YOY （右轴）
12
200% 10 150% 8 100% 6 4 50% 2 0% 0 -50%
资料来源：WIND，
资料来源：WIND，
8%
5%
9%
9%
12% 12% 16% 7% 14% 6% 14% 7% 13% 9% 12% 12% 11%
8%
20% 43% 42% 35% 31% 30% 31% 28% 25% 43% 40% 41% 46% 49% 48% 50% 52% 61% 46.34
34.45
34.12
37.16
38.61 28.52
32.01
24.74
20.95
60
65
62
59
53
57
47
50
39
12.92
12.22
13.46
13.50
14.00
13.11
11.41
9.50
7.04
7.32
6.55
7.11
6.78
5.58
6.07
5.98
3.87
4.41
表
2 ：
2018Q1~2020Q1 会 员收 入 、付费 会 员数及
AR PP U
时间
2018Q1
2018Q2
2018Q3
2018Q4
2019Q1
2019Q2
2019Q3
2019Q4
2020Q1
会员收 入 （亿 元）
20.9 24.7 28.5 32.0 34.5 34.1 37.2 38.6 46.3 YOY(
)
64.46% 37.81% 30.42% 20.59% 34.38% 月活跃 用 户数 （ 亿 ,QM ）
4.9 5.3 5.5 5.5 5.4 5.6 5.6 5.5 5.7 YOY(
)
9.85% 5.50% 3.01% 1.00% 6.41% 付费率 ( (
) )
12.52% 12.73% 14.79% 15.96% 18.00% 18.07% 18.82% 19.33% 20.62% 付费会 员 数（ 亿）
0.61 0.67 0.81 0.87 0.97 1.01 1.06 1.07 1.18 季 度
ARPPU （ 元）
34.2 36.9 35.3 36.6 35.6 33.9 35.2 36.1 39.3 资料来源：
WIND ，
利润端 ：
毛利 率 环比 同 比 均 出 现 改 善 ，内 容 成本 占 比 略 有增加。
2020Q1
营业成本
79.03亿（ YOY+9% ）
,
其中内容成本贡献
75% ；一季度毛利率为 -3% ，相比去年同期提升
1pct(2019Q1为 -4%) 。一季度销售管理费率达
17.14% ，同比增加
0.82pct ，主因为应用程序的营销支出增加；研发费用率
8.9% ，同比提升
0.3pct 。
图 12:
爱 奇艺
2018Q1~2020Q1 营 业成 本 及毛利率
图 13:
爱 奇艺
2018Q1~2020Q1 内 容成 本 及成本 占 比
100 80 60 40 20 0 营业成本（亿，左轴）
毛利率（右轴）
5%
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
-25%
内容成本（亿，左轴）
内容成本占比（右轴）
70 82% 60 80% 50 78% 40 76% 74% 30 72% 20 70% 10 68% 0 66%
资料来源：WIND，
资料来源：WIND，
图 14:
爱 奇艺
2018Q1~2020Q1
销售 管 理费用 及 费用
图 15:
爱 奇艺
2018Q1~2020Q1 研 发费 用 及费用率
销售管理费（亿，左轴）
S，G&A率（右轴）
16 20% 14 12 15% 10 8 10% 6 4 5% 2 0 0% 研发费用（亿，左轴）
研发费用率（右轴）
8 12% 10% 6 8% 4 6% 4%
2 2% 0 0%
资料来源：WIND，
资料来源：WIND，
资产端 ：
自制 战 略初 心 不 减 。
截至
2020Q1 ，爱奇艺外购内容资产净额
73.71
亿，自制内容资产净额
45.08
亿（这里为体现在资产端的金额，并非平台在自制内容的总投入额），自制
85.23
76.55
72.77
69.81
81.76
79.14
79.03
61.07
48.48
内容占比
38% ，较上期增加
1pct 。
图 16:
2018Q1~2020Q1 自制 、 外购内 容 占比
1
0.8 外购占比 自制占比
0.6
0.4
0.2
0 2018 Q1
2018 Q2
2018 Q3
2018 Q4
2019 Q1
2019 Q2
2019 Q3
2019 Q4
2020 Q1
资料来源：WIND，
图 17:
爱 奇艺
2018Q1~2020Q1
自制 内 容净额 变 化趋
图 18:
爱 奇艺
2018Q1~2020Q1 外 购内 容 净额变 化 趋势
100 80 60 40 20 0 外购内容净额（亿）
自制内容净额（亿）
60 50 40 30 20 10 0...
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